从7月6日的3563点开始算起，在短短的三周时间里，指数上涨了780点，平均日均上涨幅度近50点。这是一段超强的走势。因为市场走得如此之强，所以投资者有些放松警惕的苗头。但我想，在未来一段时间里，震荡恐怕还是很难避免的。

　　第一，市场还没有经受过真正的考验。尽管在指数层面上，现在已经创新高了，但市场并没有经受过真正的考验。从流通市值的角度来讲，现在跟5月底的峰值比，只有八五折的水平。也就是说，跟投资者账户市值直接挂钩的市场总流通市值，现在只相当于3800点左右的水平。指数是一个虚化的概念，在某种意义上说，它对研究和宏观管理有价值，跟投资者的账户市值涨跌是有距离的。如果要说已经度过了“解套关”，市场人气重新大振，那一定是要先给投资者的账户市值解套。人们总是根据账户的消长来确立信心的。尽管指数创新高了，但大家的账户没有创新高，这不能算已经进入了超强势。

　　第二，消息面仍有许多不确定的因素。首先，经济过热的苗头越来越明显，中央经济工作会议用了“遏制”这样的措词，也是空前严厉的。可以设想，进一步紧缩政策的推出是完全可能的。其次，5月30日直接提高印花税的举措，表明了管理层的一种态度。也许在流通总市值创新高之前，市场还有自我调节的可能，但如果流通总市值要创新高的话，针对股市的直接调控仍是有可能的。我们不能否认，今天的市场从根本上讲还是消息市，如果消息面还有许多不确定的因素，大盘的震荡就是不可避免的。事实上，未必一定要有什么消息真的出台才会造成市场动荡，这是一个见风就是雨的市场，甚至只要有一些这方面的传闻，就足够给市场带来新的动荡。

　　第三，大流通市值个股已经有回吐消化的苗头。目前两地市场流通总市值超过千亿水平的一共有5只，超过500亿流通市值以上的一共有12只，流通总市值在300亿以上的有24只。我们要充分重视这些大流通市值对市场的影响，因为它直接跟大资金的进出有关系。24只超过300亿流通市值的股票，现在占到了市场总流通市值的20%。也就是说，这二十多只股票对市场的影响是举足轻重的。尽管本周大盘走势强劲，但这24只大流通市值个股中，已经有不少出现了连续走阴的局面。股票市场归根到底，是要用资金来说话的。如果大流通市值股已经显露疲态的话，未来市场恐怕就会不可避免地进入震荡整理。

　　总之，过分强调4335点的得和失，在今天是没有意义的。我们应该将7月6日以后的市场作为一个新的市场来看待，在经过了三周近800点的持续上升后，市场本身已经有了消化整理的要求。我们对市场的震荡整理要有一定的心理准备。不过，从趋势上讲，这种震荡整理只是为未来更乐观的走势埋下了伏笔，我们应当利用这种震荡进行新的布局，在震荡中换进值得自己长线持有的投资品种。

　　上证综研 郭勇斌