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2007年8月4日 星期 放大 缩小 默认
专注投资持有大量蓝筹股的绩优基金——
估值提高后的理性选择

许超声


    经过一年多的持续上涨,A股近日在创新高后再度开始了震荡调整。自“5·30”以来,不少个人投资者在震荡中蒙受了较大损失,对市场未来的方向也产生了较大的困惑。怎么理解调整?景顺长城基金投资部副总监李志嘉近日认为,近来的市场调整本质是结构性调整,有利于市场的长远健康发展。

  李志嘉说,事实上,优质蓝筹股在结构调整结束之后再次成为市场主流,股价不断创出新高,推动市场在震荡中不断上升。在7月23日,收盘价高于5月29日收盘价的个股已达到256只,占比为18.5%。在这256只股票中,168只出现在了基金中期报告的重仓股行列,占公司家数的65.63%;相反,仍有6成个股的价位在4000点下方。这一现象揭示了一个简单的道理:在市场估值水平提高后,股票的内在价值和估值会更受到投资人的关注。只有那些估值合理并能够长期增长的蓝筹股,才能够经受市场的波动,持续上涨为持有人带来超额收益;相反,缺乏业绩支撑的股票会面临巨大的风险。

  关于市场未来的走势,李志嘉认为,A股市场目前仍处于长期牛市当中,目前阶段市场仍有较大吸引力。一方面,经济增长趋势没有改变,代表市场中坚力量的优质蓝筹股有坚实的估值支撑。中国经济在高储蓄率、劳动力供给充裕、技术进步及产业升级的推动下进入高速增长阶段。在良好的经济环境下,加上股改、股权激励等制度变革,上市公司盈利有望在未来两年快速增长。全部上市公司2006年净利润同比增长超过45%,2007年一季度同比增幅超过75%,沪深300成份股的增速则更高,申银万国研究所覆盖的重点公司2008年平均PE仅为19倍。快速的盈利增长使蓝筹股有了坚实的估值支撑。

  而另一方面,流动性充裕的局面有望长期持续。国内经济整体竞争力日益增强,在汇率受控缓慢升值的环境下,巨额贸易顺差将持续为经济体提供充裕的流动性。我国储蓄率高达43%,外汇储备1.2万亿美元,公私储蓄总额达32亿元。由于实际利率长期处于低位,居民的投资需求呈刚性增长,庞大的储蓄加速转向股票市场。在人民币的中期(3-5年)升值预期下,外资不断流入(每月200亿美元左右),这些因素都决定了国内股市流动性充裕的局面在中期内不会改变。

  李志嘉表示,合理的估值水平、快速的盈利增长、充裕的流动性支持等因素决定了市场的中期牛市趋势。前期的结构性调整有利于市场理性投资,真正具有投资价值、增长明确的优势行业的优质蓝筹股必将成为市场主流。因此,目前阶段,对于个人投资者而言,一个较为理性的选择,是积极投资那些坚持价值投资,专注投资蓝筹股的基金。

  本报记者 许超声


 
  

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