正当人们为九连阳上攻欢欣鼓舞、多数觉得拿下5000点已经没有问题的时候，市场忽然风云变幻，周三在4916点位置出现遇阻回落，周四周五连续出现两个百点左右的下跌，这让市场的神经一下绷紧了。大家担心的问题是：行情是否已经结束，转而进入中期调整。

　　要想对这个问题作出回答，首先要找到引发两天大跌的原因在哪里。从表面上看，大家很容易想到的原因有两个：第一是欧美及港股大跌，冲击了人们的心理，诱发了抛盘的涌出。第二是继续高企的CPI数据，让人们担忧会有更严厉的调控措施出台。事实上，欧美及香港股市是在7月下旬就见顶回落的，而当时沪深市场不为所动，正处在如日中天的九连阳上攻中。我们很难用周边市场的跌势来解释周四周五的下跌行情；另一方面，紧缩政策是市场预料之中的事情。无论是加息还是提高准备金，甚至是下调利息税，这些不是直接针对市场的措施，都不会让指数受到重挫。

　　那到底是什么原因造成了周三以后市场出现了调整呢？其实，原因还是市场内部。这轮行情的上涨，直接跟一些权重股的上涨相联系。指数突破4300点，其实主要是权重股的上涨引起的。所谓“成也萧何，败也萧何”，周三以后的跌势，事实上很大程度上是这批权重股的回调。许多品种在200多点的下跌过程中，其实是拒绝下调的，因为它们本身就没有涨。权重股为什么会出现回调呢？它们的动机又是什么呢？会不会跟今年1月4日一样，大盘股革命戛然而止、集体跳水呢？我想情况是不一样的。

　　以工行为例，从5元多起步，一个月时间上涨了2元，升幅达到40%。短时期内，获利盘陡增，对大资金来讲，账面利润非常诱人，套现心理强烈。这跟1月4日大盘股革命终结的情况是不一样的。这次是温柔的回吐，而上一次是夺路而逃；1月4日大盘股的跌势是整体性的，是持续性的，而这一次回调是非整体、非持续的。两地市场流通市值超过300亿的品种，沪市一共24只，深圳5只。仔细分析这29只品种，它们的情况各有差异，不是整体见顶回落的态势。至少从技术角度来说，确认走坏的约为5只，确认强势的有15只，情况不详的为9只。有一半以上的品种继续保持了强势，这跟当时1月4日情况完全不同。1月4日表演的是集体见顶并集体跳水，这次是获利回吐。前者是争先恐后、恶性出逃，这次是涨跌有序、温柔回吐，我们一定要对两种情况有清醒的认识。

　　顺便提一下，两次大盘股下跌面临的时间节点也不一样。上一次是一个年度报告的终结，很多基金要全面锁定账面利润，而这一次完全没有这方面的动机和压力。

　　总之，造成周三以后大盘见顶回落的根本原因是大盘股获利回吐引起的。由于这种回吐是良性和善意的，当无利可吐或者回吐获利很少的时候，这批股票的下跌动力就消失了，大盘很可能因此止跌回升，重返升势。

　　上证综研 郭勇斌