今年以来，不仅IPO创出历史新高，再融资数量也相当大，而且，增发价格频频创出历史新高。为什么增发价格会频创新高？这究竟意味着什么？

　　增发价刷新历史纪录

　　2006年增发最高价为思源电气和苏宁电器的47.8元和48元。这个纪录在保持了相当长一段时间之后，直到本月9日才被完成增发的保利地产给刷新了。然而，保利地产55.48元增发价在十多天后就被中信证券的74.91元打破了。

　　今年以来，除保利地产、中信证券等增发价格较高外，金地集团的50元、置信电气的48元、金发科技的36.98元、三一重工的33元、万科A的31.53元，也位居上市公司增发价格排行榜前列。

　　在不断刷新的增发价格中，同一家上市公司刷新自己前一次增发价格的现象非常醒目。比如，中信证券这次74.91元的公开增发价格，较其去年12元的定向增发价格飙升了524%；金地集团此次50元公开增发价格，也较其7月才完成的26元定向增发价格飙升了92%；万科此次31.53元公开增发价格，较其去年10.5元定向增发价格飙升了200%。

　　公开增发抬高价格

　　增发价格不断创纪录的原因，与游戏规则的改变有很大关系。

　　在前几年的熊市中，再融资往往会很快跌破增发价或配股价，因此逐渐受到市场冷遇，再融资十分困难。随着股改开始，股市逐渐回暖，为了解决再融资难的问题，市场创新了定向增发，即向基金等机构投资者单独增发新股。

　　定向增发往往价格较低，因为依据的价格是董事会公告前20个交易日的均价，等到股东大会批准、证监会批准等一轮程序下来，时间隔了很长，股价上涨了很多，而增发价依然很低，机构投资者自然大赚一票。

　　中小散户由于无缘定向增发，觉得不公平，市场呼吁改为公开增发，人人可以参与。于是，近期定向增发很难批准，纷纷改为公开增发。而公开增发的价格是依据招股书公布前20日的均价，加上去年以来股价不断上涨，越来越高，也就大大抬高了增发价格，出现了保利地产55.48元、中信证券的74.91元这种以前不敢想象的高价增发。

　　高价增发是福是祸？

　　高价增发最大的受益者自然是上市公司，凭空多出很大一笔钱，大大提高了净资产的价格。

　　但是，如此高价增发，投资者以后能否得到收益呢？这个只有等待时间来检验了。这不禁让人想起2000年的情景，当时刚时兴增发，价格也非常高，比如，同方股份的增发价为46元，虽然比不上现在的价格，但在当时已经高得离谱了。在后来的熊市中，这个增发价被牢牢套死，同方股份的价格曾下跌到10元左右。

　　在近期的增发股票中，也有表现一般的股票，比如，金发科技的增发价为36.98元，昨天的价格不过是37.76元；万科A的增发价为31.53元，昨天的股价为33.58元；金地集团增发价为50元，昨天的股价为55.36元。

　　高价增发的盈利效应已不如前，某种程度上将中小投资者推向了尴尬境地。也有一些大股东放弃了增发，比如，面对中信证券的74.91元的高价增发，两面针和南京高科选择参与增发，而第四大股东雅戈尔则选择了放弃，这两者究竟谁正确，我们等待历史的检验。

　　本报记者 连建明