到昨天，上市公司2007年半年报披露落下帷幕，除了S*ST兰宝，有1503家上市公司如期披露了半年报。从整体上看，今年中期上市公司业绩增幅超过七成，交出一份历史上最好的业绩答卷。

　　为什么今年上半年业绩会出现如此巨大的增幅？在出色的业绩面前，目前A股的价格便宜吗？

　　A、大盘蓝筹股成中流砥柱

　　据统计，公布半年报的为1503家上市公司，扣除无期初同比数据的32家公司，1471家公司上半年共实现营业总收入35738.24亿元，同比增长24.50%；实现营业利润4603.59亿元，同比增长65.91%；实现利润总额4687.30亿元，同比增长66.78%；完成净利润（归属母公司部分）3191.38亿元，同比增长70.78%。1471家公司加权平均每股收益为0.19元；如果剔除新股因素，则加权平均每股收益为0.22元，比去年同期的0.134元增长不少。

　　从数据看，上市公司利润增长幅度非常惊人。而细看各行业、各公司的增长情况，就会发现大盘蓝筹股作出了巨大贡献。因为一家利润本来就高的公司，再大幅增长，其增长的数字必然很大，甚至抵得上几十家小公司。

　　比如，我们考察一下上海股市中市值最大的10家公司业绩增长情况。这10家公司中，工商银行、中国人寿、中国银行、中国平安、招商银行、交通银行、中信银行这7家公司均属于金融类公司，而这个行业上半年的业绩，无论是净利润的同比增速还是绝对数，均大幅增长。在上半年上市公司净利润总额中，金融类公司占据了绝对重要的地位。前几年钢铁、石化行业挑大梁，如今金融行业取代了这个地位。

　　包括银行、证券、保险公司在内的金融类上市公司，总数只有22家，在沪深股市1500多家上市公司中所占比例不足2%，但今年上半年创造的净利润总额高达1293.21亿元，约占两市净利润总额的40%左右，是名副其实的第一利润贡献大户。而且，从增长幅度看，这22家公司上半年净利润同比增长了81.44%，增幅也高得惊人。大公司增长那么多，必然推高整体业绩的增长。比如，A股中最赚钱的是工商银行，上半年归属母公司股东的净利润为408亿元，比去年同期的252亿元增加156亿元，增幅为62%。工商银行增加的这156亿元净利润，抵得上几十家小公司的增长数。

　　此外，钢铁、石化行业的大公司净利润增幅也相当大。比如，总市值排名第二的中国石化，上半年实现净利润349亿元，同比增长65.3%；总市值排名第十的宝钢股份上半年实现净利润82亿元，同比增长80.21%。

　　这些大盘蓝筹股虽然数量不多，但创造的利润多，成为市场的中流砥柱。正是这些大盘蓝筹公司上半年净利润大幅增长，推动了整体业绩的大幅提升。不过，也要看到，这些大盘蓝筹公司很多具有市场垄断的优势，同时又受惠于近年全球资产价格上涨带来的超额利润，因此，如此高的增速能否保持值得关注。一旦这些公司业绩增速下滑，也必然影响沪深上市公司的整体业绩。

　　B、股改带来投资收益增长

　　上半年上市公司业绩大幅增长的另一个原因，是投资收益大幅增长。投资收益金额之高，创历史纪录。

　　据统计，扣除金融保险业公司后，上市公司投资收益合计约377.03亿元，占到利润总额的13.87%，所占比例为近年新高。也就是说，平均每股收益0.19元中，投资收益贡献了约2分钱。

　　而投资收益中，股票收益又占了半壁江山，这与股权分置改革的成果分不开。股改后实现了全流通，一些上市公司持有的其他公司股权可以出售，加上股市火爆价格走高，因而实现了巨额投资收益，如岁宝热电、两面针上半年每股收益能超过1元，都是这个原因。即使是一些大盘蓝筹公司，也依靠投资收益实现业绩增长，如长江电力转让建设银行H股，实现投资收益11.81亿元，占公司利润总额的35.89%。

　　另外，股权分置改革还带来了大股东进行资产重组、资产注入的积极性，不少公司就是因为资产重组或资产注入，大幅提高了业绩。可见，从2005年开始的股改，是促使上市公司业绩提高的重要因素。

　　不过，对于投资收益需要辨证看待，尽管确实提高了公司业绩，但这是一次性的收益，股票抛掉了也就没有了。要使公司持续发展，关键还得靠主业经营的提高。否则，过了一年投资收益没有了，业绩又会大幅下滑，难以支撑炒高的股价。

　　在看报表时，要关注营业收入增长这个指标，这个更能说明公司主业的经营情况。上半年不少公司营业收入没有什么增长，净利润倒是大幅增长，显然依靠的是投资收益或营业外收入，往往不具备连续性。我们看到《财富》杂志评选世界500强，依据的指标是销售额而不是利润，可见这个指标从某种程度上比利润更重要，因为销售要缴税，难以做假，而利润指标有时候可以操纵。

　　因此，更需要关注的是营业收入与净利润同步大幅增长的公司，这些公司往往具有可持续发展的潜力。

　　C、目前的股价便宜吗？

　　面对上半年上市公司业绩大幅增长的可喜现象，股价也是大幅增长。到昨天，上证指数今年以来已经上涨了95.06%，深证成指上涨了168.87%，沪深300指数上涨了159.51%，而上半年上市公司整体业绩增长了70%。显然，股价的涨幅已经超过了业绩的增长。

　　由此，沪深股市的整体市盈率已经不低了。按两家交易所公布的静态市盈率（即以2006年上市公司净利润来计算），上海股市的平均市盈率为59倍，深圳股市的平均市盈率为67倍，就是说两市的平均市盈率超过了60倍，基本上达到历史最高水平。

　　由于今年上半年上市公司整体业绩增长了七成，那么，按今年指标来算的动态市盈率将降低。我们看看目前的动态市盈率到底是多少。

　　根据上半年上市公司整体净利润和目前的总市值计算，加权动态市盈率约为36倍。其实，这样的市盈率有不少水分，动态市盈率的计算方法是将上半年的净利润简单乘以2，与总市值相比得出的。而上半年的业绩增长中很大一块来自于股权转让等投资收益，这种收益下半年未必有，因此不能将这些利润简单乘以2。但即使这样，目前整体的市盈率也不低了。

　　如果从个股来观察，会感觉市盈率更高，因为目前两市大约只有300只股票动态市盈率低于40倍，约占上市公司总数的20%，而八成股票动态市盈率在40倍之上。即使这些低于40倍市盈率的股票，不少是有水分的，如*ST浪莎的动态市盈率不到5倍，但净利润主要来自债务重组收益，如果按照扣除非经常损益后的盈利计算，市盈率就超过了800倍。

　　目前动态市盈率低于40倍的，主要是钢铁和石化两大行业的股票，还有部分纺织、电力行业的股票。其中，钢铁行业的市盈率最低，平均大约只有20多倍。而大部分股票的动态市盈率均超过了40倍，约有一半股票市盈率超过了60倍。其中，很多高价蓝筹股市盈率也很高，如中国船舶市盈率120倍，贵州茅台市盈率85倍。而最受追捧的银行股，目前的平均市盈率也超过40倍。显然，目前A股的价格不便宜了。

　　除非下半年的利润比上半年更高，才会降低目前整体高企的市盈率。但现在很多分析人士担心，下半年上市公司利润增速反而会下滑。事实上，上半年利润高增长是有一定水分的，尽管上市公司净利润大幅增长了七成，而主营业务收入并没有出现大幅增加，主营业务仅增长大约25%，净利润增长更多是来自投资收益增加，并非完全来自经营业绩的提高。而投资收益难以持续增长，给予投资收益和主营业务相同的估值，显然是不合理的。

　　因此，一些分析人士认为，在上半年高基数的前提下，下半年上市公司业绩增速逐渐回落的可能性比较大，这需要引起足够的关注。

    本报记者 连建明