周二沪深股市开始调整，从表面看，主要是国家统计局公布了8月份的CPI指数，当月通胀率达到6.5％，为近十年来的新高，其中食品价格上涨18.2％。由于目前银行存款利率只有3.6％，扣除利息税后和最新CPI有3％以上的利息倒挂，使得短线继续升息压力陡增，宏观调控形势严峻，成为行情调整的导火线。但是实际上，近期市场泡沫化倾向严重，已经出现较大调整压力，短线调整尤其必要性、必然性，从目前看，后续调整仍将延续，调整目标位可能在4500～4700点区间。

　　从调整内因看，主要两个方面，一是市场总体估值偏高，股价脱离上市公司基本面支撑，不仅是市盈率指标还是市净率指标都是全球最贵，而且股价的涨幅远远超过公司业绩的上涨幅度，泡沫化倾向严重。二是行情上涨一气呵成，单兵突进，短短两个月上证指数从3563点一路涨到9月初的5412点，其间积累了巨大的获利盘没有经过震荡消化，一旦行情转折，集中抛压势必巨大。因此从上周起，大盘已经出现需要调整的信号，例如上周五央行宣布再次提高商业银行存款准备金率，以往数次调升行情都是持续上涨，但这次大盘确实应声下跌，较为反常。同时，证监会尚福林主席也在多个场合反复强调加强市场监管，加强投资者教育，要把防范风险作为近期主要工作等。加上建设银行、中海油服等H股公司的加速海归，北京银行等发行上市，市场环境其实和“5·30”之前已经非常相像，管理层对目前市场的态度也已相当明确，这些都是行情调整的内在因素。

　　从目前看，既然行情已经调整、开始修复，那么这一调整进程还将延续，按照以往一次震荡调整的基本特点，本轮调整估计也会延续一个月左右的时间。从调整的幅度看，有三种方式以供比较，其一，以这轮行情从3563点到5412点的最大涨幅1849点衡量，如果按照强势回档三分之一或者0.382黄金分割衡量，其支撑位应该在4796点和4705点。其二，如果借鉴今年2月份和6月份的两次调整，指数在探底到45天线和95天线附近才得到最终支撑，如果照此推算，其下档支撑位置分别在4700点和4350点。其三，从周K线看，前面两次调整分别在10周均线和20周均线得到支撑，而目前这两条线分别在4650点和4300点，因此如果我们简单综合，考虑还是牛市格局，那么本轮调整的低点位置在4600～4750点区间的可能性较大。     

　　申银万国 钱启敏