本报记者 连建明　　　　　

　　今年股市非常热闹，几乎各种板块、题材都被炒过，但是，不管什么时候，资产重组总是一个永恒的题材。今年，资产重组的题材相当多，近期更是许多公司进入了重组季节，每天都有定向增发、资产注入等等公告，自然引发很多股票股价大幅震荡，有连续涨停板的，有“见光死”的。

　　这些重组有很多值得玩味的地方。

　　1 重组引发连续涨停板

　　近期连续涨停板数量多的股票，基本上都与资产重组有关，除了那个最出风头的*ST金泰，另外还有多个连续涨停的股票。

　　东方航空（600115），采用定向增发的方式引进新加坡航空公司和淡马锡作为战略投资者，9月3日复牌起股价连续6个涨停板。

　　中国远洋（601919），上市不久刊登公告，以非公开定向增发的方式收购母公司持有的中远散运100%股权、青岛远洋100%股权、深圳远洋41.52%的股权，以及中远香港持有的GOLD EN VIEW100%股权、广州远洋持有的深圳远洋6.35%股权。9月4日复牌起连续6个涨停板。

　　上电股份（600627），拟通过换股吸收合并实现上海电气回归A 股上市，上电股份股东(上海电气除外)所持的每股上电股份股票可以换取7.32 股上海电气本次发行的A股股票。8月31日复牌起股价连续9个涨停板。

　　公用科技（000685），公用科技拟与控股股东公用集团换股，吸收合并公用集团，同时向5家乡镇供水公司（自来水厂）定向增发，将其下属供水资产纳入公用科技。换股价格及定向增发价格都为每股8.15元。换股比例为0.38，若换股成功公用集团原股东将持有37679.22万股公用科技股份；公司拟向5家供水公司（自来水厂）定向增发资产总价值不超过62109.37万元，折合不超过7620.78万股。8月20日复牌，股价连续14个涨停板，若加上停牌前的2个涨停板，总共16个连续涨停板。

　　此外，本周公布定向增发收购大股东矿山资产的金岭矿业（000655）已经连续4个涨停板。而本周二，公布黑石集团准备以6亿美元认购蓝星集团20%的股份后，蓝星集团旗下3家上市公司星新材料（600299）、蓝星清洗（000598）、沈阳化工（000698），均以涨停开盘，尽管当天由于股市暴跌，沈阳化工收盘没有封于涨停，但另2只股票还是以涨停报收。

　　这些都充分说明，资产重组题材深受市场青睐，股价最容易出现爆发性上涨。

　　2 房产企业喜欢借壳上市

　　从2005年的股改开始，管理层就鼓励上市公司进行资产重组，因为这是提高上市公司整体质量的有效手段。这两年，结合股改的资产重组不断创新，各种方式层出不穷。

　　由于资产重组比较复杂，因此酝酿的时间比较长，近期之所以公布的重组方案较多，是因为目前正好进入方案的成熟期。比如，本周推出方案并受到市场追捧的金岭矿业（000655），就是按照早已安排好的“三步曲”在进行。2006年，凭借“资产重组+股改+定向增发”创新模式，金岭矿业进入资本市场，成为唯一一家纯铁矿类上市公司。在成功重组原*ST华陶的债务的同时，大股东金岭铁矿对其实施了重大的资产置换，将开采工艺最成熟、处于收获期的铁山辛庄矿区、侯山矿区、选矿厂等等同价值的优质资产全部置入。

　　此次再定向增发收购召口铁矿等资产，则是山东金岭铁矿注入资产的第二步曲。发行完成后，召口分矿将完整地进入上市公司，山东金岭铁矿下辖的矿山类资产基本实现了整体上市。同时，山东金岭铁矿还为矿山资产的继续注入准备了第三步曲，其承诺经有关部门批准后，在2010年前向金岭矿业注入其所持金鼎矿业40%的股权。

　　通过定向增发购买资产，大大增强金岭矿业的盈利能力和可持续发展能力。根据公司的盈利估算，公司预计2008年主营业务收入可达89665万元，同比增长约95.57%；净利润可达26000万元，同比增长约45%；公司每股收益可达0.70元。可见，有效的资产重组的确将提高上市公司的质量。

　　在这场重组浪潮中，有两类重组最为热门，一是矿产资源注入上市公司，如金岭矿业，二是房地产企业通过重组进入资本市场，这两年的大牛股有很多这样的股票，如泛海建设、苏宁环球等等，本周又有几家房产公司借壳上市的案例。

　　停牌已达1个半月之久的SST新智（600503）周一发布公告，称公司和上海华丽家族(集团)有限公司的重大资产重组事宜目前已完成相关资产的大部分评估审计工作。虽然还需要较长时间停牌，才能出具体方案。但SST新智“联姻”华丽地产似乎已是八九不离十，剩下的就是什么方式重组了。而重组方上海华丽家族（集团）有限公司，是一家立足上海的著名房地产开发集团，代表项目有“浦东华丽家族花园”、“华丽家族·古北”、世界顶级豪宅——檀宫等等，相信又会受到市场的追捧。

　　另一家已停牌一个多月的大连金牛（000961）本周也发布公告称，大华集团拟向大连金牛注入优质资产，实现借壳上市。大华集团同样是上海著名的房地产企业，2006年以全年营业收入49.46亿元的业绩，位列2006年上海企业100强第49位。

　　一个非常有趣的现象是，房地产企业似乎不喜欢公开发行新股上市，却喜欢借壳上市。到目前为止，通过IPO上市的房地产企业并不多，但借壳的房地产企业总数已经超过100家，2006年以来，约有40多家房地产企业通过借壳方式实现上市。其中包括借壳G先锋的北京万通、借壳ST济百的山东天业房地产、借壳ST宁窖的北京大龙伟业、借壳ST丰华的沿海地产投资(中国)有限公司等等。

　　在二级市场上，房地产企业由于目前市场火爆，又有人民币升值概念，这类股票被机构、庄家广泛看好，股价被爆炒，成为大牛股。

　　3 要辨别注入资产的质量

　　不过，重组也不是一帖包治百病的灵丹妙药，在沪深股市的历史上，重组失败的案例屡见不鲜，有些公司被多次重组、多次改名，但最后依然亏损。因此，在目前的这股重组浪潮中，投资者也要仔细分析重组质量，特别是要辨别注入上市公司资产的盈利能力，不要落入重组“陷阱”。

　　事实上，并非重组股票个个涨停，本周就有多只股票在重组方案公布之时，来个“见光死”。

　　比如，安源股份（600397）上周五涨停，周六发布公告，就其煤炭之外的两大主要业务——玻璃和客车引进战略投资者事宜，公开了相关情况。但本周一股价复牌却告下跌。

　　同样，东北制药（000597）本周一公布定向增发方案，其中大股东东药集团以三块资产和部分现金认购其中3000万股。当天复牌虽然也以涨停价开盘，收盘却下跌了4.16%。

　　有分析师认为出现这种情况，是因为医药行业多数资产不是快速盈利的，“想象空间”不大。但仔细看看资产重组的报告，的确有些准备注入的资产，盈利能力似乎不是很强。比如，本周就有2只股票，公布方案复牌当天均以跌停报收，我们分析一下注入资产的盈利能力。

　　本周三，股价接近60元的首旅股份（600258）公布了公开增发收购大股东3家宾馆部分股权的方案，复牌高开低走以跌停报收。按照该方案，拟公开发行不超过2500万A股，募集资金主要用于3个项目，一是收购北京和平宾馆有限公司51%股权，二是对北京市新侨饭店有限公司进行增资，取得其增资完成后的51%股权，三是收购北京市首都旅游国际酒店集团有限公司前门饭店整体经营性资产(含负债)并交纳土地出让金，这3个项目总共需要资金约7.91亿元。但是，根据公告提供的资料，和平宾馆今年上半年净利润为851万元，新侨饭店上半年净利润为811万元，前门饭店上半年净利润为394万元。我们按照收购后首旅股份的权益来计算，总共能获得1242万元净利润，如果下半年的利润和上半年相当，那么，首旅股份一年能获得的收益为2484万元。而首旅股份为此花费了7.91亿元，如果一年只能获得这样一点收益，从投入和产出的比率来看，收益率似乎不高。

　　本周四，停牌一个多月的东方集团（600811）发布公告后复牌，虽然大股东按股改承诺注入的是很热门的矿产资源，但当天股价高开后也以跌停报收。根据公告，东方集团收购赤峰银海金业有限责任公司51%股权的价格也不低，交易金额为12600万元。将注入上市公司的银海金业经营范围为选矿、采矿及矿山配件、银盐产品等，帐面价值为4187.35万元，评估后增值21521.06万元，到今年8月31日，该公司的净利润只有261万元。以1.26亿元收购的资产，目前的收益率似乎也不高。

　　因此，参与炒作资产重组题材的股票，也需要谨慎。尽管目前停牌将要重组的公司很多，仅股改中进行过注资承诺的就有45家公司尚待实施，市场的机会似乎很多，小道消息更是满天飞。但是，其中难免鱼目混珠，投资者还需要仔细辨别。