上周二8月CPI达6.5%的数据公布后，上证国债指数应声大幅下挫，全天下跌0.30点。上周债市利空尽现，除CPI创出近年新高之外，2000亿特别国债空袭债市，另外北京银行新股发行令银行间市场资金面呈现空前的紧张状态，在诸多因素共同影响下，上周上证国债指数收于109.88点，全周下挫0.41点，成交18.27亿元，较前周减少8.02亿元。

　　企债市场也是一路阴跌，成交量急剧萎缩。上周五，企债指数收于114.76点，较前周五下跌0.49点，全周仅成交0.83亿元。

　　本周一受9月14日央行年内第五次加息的影响，上证国债指数继续大幅下挫，截至收盘，指数收于109.71点，下跌0.17点，成交2.82亿元，较前一交易日萎缩过半。

　　上周五央行年内第五次加息创出历次加息最短间隔，距8月22日第四次加息仅仅相隔24天，显示出央行宏观调控节奏明显加快。虽然食品价格上涨从8月下旬开始有所趋缓，但受价格传导时滞以及翘尾因素的影响，预计今年剩余月份CPI仍将在5.5%以上的高位运行，全年CPI可能达4.5%。目前一年期存款利率3.87%，扣除5%的利息税后为3.6765%，仍然处于负利率状态。为最终解决负利率的问题，年内央行仍将继续加息，具体次数可能会参考CPI的走势，笔者预计为2次，届时一年期存款利率将为4.41%，基本与全年CPI涨幅保持相近。

　　在当前CPI无法立即回落，负利率局面持续存在的情况下，笼罩在债市上空的加息预期难以消除。加之2000亿特别国债需要市场消化，红筹股A股发行的节奏加快，以及管理层其他紧缩政策的推出，债市在多重利空预期下，想走出向上的趋势恐怕较为困难。对于投资者来说，不建议参与国债、企业债，关注新发的可转债，适量参与申购。　　交行上海分行 蔡子楚