今年下半年以来有色金属股的走势可以用“超强”来概括，有色金属指数已持续10周拉出阳线。那么，如何看待有色金属股如此走势呢？

　　估值分歧消弭

　　其实，业内人士对有色金属股的争论一直未停歇。有色金属属于强周期行业，在海外成熟资本市场往往赋予较低的市盈率估值，比如纽交所对有色金属股一般赋予15倍左右的市盈率。所以，有业内人士认为中国铝业、锡业股份等有色金属股的动态市盈率达到40倍以上，明显高估。

　　但是，目前出现了两个新形势，有利于消弭估值分歧。一是在温和通货膨胀的背景下，对资源价格的重新认识。以往经验表明，在通货膨胀已有所抬头的背景下，资源股往往具有部分抵消通货膨胀的能力。而我国CPI物价指数7月是5.6%，到8月则上升至6.5%，温和通货膨胀的特征较为明显。所以，有分析人士认为，有色金属股股价上涨的推动力已不再是伦敦期货价格的波动，而是物价指数上涨的幅度。

　　二是美联储在本周大幅降息50个基点，这意味着美元弱势进一步加剧。而根据以往的研究信息可知，国际有色金属期货品种的大涨动力之一就是弱势美元，或者说美元的贬值使得有色金属矿产价格进一步涨升，金价更是如此。美联储大幅降息之声刚落，黄金价格就创出25年以来的新高。

　　对有色金属股的估值更应该从行业成长前景、资源重估价值、美元趋势以及通货膨胀所赋予的资产重估的角度出发，如此方能把握当前的投资机会。正因为如此，有色金属股也摆脱了市盈率、市净率的估值束缚，近期出现了一浪紧似一浪的拉升行情。

　　渐现两大特征

　　在近期有色金属股大涨的过程中，也出现了两个新的特征。一是钨、锡等我国有独特优势的有色金属股有特别出色的表现，厦门钨业、中钨高新、锡业股份等个股先于有色金属股走出单边上升通道。近年来我国加强了战略资源的保护式开采，从而使得锡、钨等产品的供应关系发生巨变，推动了产品价格的上涨。

　　二是一批在股改过程中有注入优质资产或在股改过程中借助重组而介入到有色金属行业的个股也有突出的表现，锌业股份、铜都铜业、云南铜业等品种就是如此。其中锌业股份在注入优质资产的过程中还有典型的业绩承诺，从而锁定了未来一年的业绩波动风险。

　　而对于有色金属股来说，一旦有注资行为，就可以摆脱净利润过分受制于期货产品价格的波动影响。有色金属股的注资行为则是典型的增加企业的生产规模，比如说铜都铜业、云南铜业等品种均因为定向增发收购优质资产而完成一轮主升浪。

　　关注产能扩张

　　笔者认为有色金属股仍有进一步走强的趋势。一是因为我国经济增长对有色金属的需求依然旺盛，二是有色金属股在演变过程中不时出现新的强势品种和新特征，推动着有色金属股的行情向纵深发展。

　　在实际操作中，建议重点关注两类有色金属股。一是产业链完整的有色金属股，因为有色金属股从事冶炼业务，对矿产原料没有控制力，从而降低了其资源重估的价值推动力。而且产业链完整有利于提升公司的盈利能力，赋予其在行业中的成本竞争优势，故神火股份、漳泽电力、兰州铝业、南山铝业等拥有能源+电解铝产业优势的个股可密切关注。同样，对锌业股份、中钨高新、吉恩镍业等个股也可跟踪。

　　二是产能大幅扩张的个股。要体现成长股的优势，一方面需要行业的需求推动，另一方面也需要产能扩张的推动，所以，云铝股份、锡业股份、云南铜业、铜都铜业、中孚实业、贵研铂业、西藏矿业等产能扩张预期强烈的个股也可关注。另外，对有注资预期或具有注资想象空间的广东明珠、锡业股份、中色股份等个股也可跟踪，尤其是中色股份在近期出现放量走强意欲突破的态势，前景相对乐观。  渤海投资 秦洪