这个命题与传统的经济学理论相悖，按照经典理论，加息历来对股市是利空，银行存单的投资回报增加了，对股市岂不是一种压力。然而，摆在我们面前的却是，这两年的股市大牛市是与中国的加息周期同步发展的，两年来的7次加息，股市都走出了这样规律性的走势：CPI数据走高、加息措施出台、股市宽幅震荡、股指创出新高。

　　尽管股市已经走到了5400点，也尽管市场的利空不绝于耳，但第七次加息公布之后，本周市场走势还是顽强地创出了新高，而且创出新高之时，正值建行这个有史以来巨无霸的新股发行，这样的强势市场令人叹服。

　　股市走势之所以与传统理论相悖，其原因还是不外乎如下几点：

　　第一，在未来几个月中CPI数据还可能继续走高，要使负利率变为正利率，加息的空间还会很大，过往的走势已经形成了这样周期性的震荡节奏，这种节奏以退二步进三步的方式使大盘节节走高，这种节奏也成了市场的一种心理定势，这种“钟摆效应”短期内很难消除。

　　第二，加息的另一个效应就是加速外资的进入，在人民币升值的上升通道中，外资进入中国，除了可以套汇，现在又多了一个套息功能，如果在诸如股票和房地产等人民币资产上再捞上一把，那收益是巨大的，继续调高存款准备金率和发行央行票据本身就是说明这个市场上钱实在太多了。

　　第三，即便两年来7次加息，但与利率的历史走势比较，目前依然是一个低利率时代。中国利率最高的年份是1995年，那时的年利率最高达到过12％，加上保值贴补率13％，银行存单最高的年收益率为25％，而目前7次加息银行存单的年收益率才达到3.6765％（3.87％的年利率扣5％利息税），因此，加息还有较大空间。

　　第四，金融市场的热闹程度与利率水准有一定的相关性，利率水准越高，金融产品运作的空间就越大，大家是否还记得10年前的国债期货“3·27”事件，当时就是为博弈保值贴补率而搏杀，最终市场弄得不可收拾，而那时的银行存单年投资回报率就是25％。而低利率是什么概念？两年前，银行存单年收益率只有1.8％，而且好几年都维持在这个低水平上，在低利率的经济环境下，银行和券商日子都很难过，股市更是哀鸿遍野。

　　此次加息又一次验证了加息助推股市创出新高的观点，这是否会成为下一次加息对股市的预测，笔者以为还会的，市场还会出现深幅调整，还会宽幅震荡，但是还会创出新高，市场的“钟摆效应”还会显现。只有到了通胀接近尾声，加息周期终结，那时就应该将钱放到银行去分享银行的高利率去，而现在这个时间还远远没到呢。   应健中