一轮奔腾的牛市在刚刚过去的第三季度里继续奔腾。三季度是个多事之秋，外有美国次贷危机引发的全球金融市场动荡，内有物价指数走高的宏观调控压力。但在种种压力下，沪深股市依旧顽强上攻。上证指数季度K线已经9连阳，创出历史最高纪录。

　　三季度里连续加息

　　三季度可谓多事之秋，特别是国际市场，美国次级债危机在三季度爆发，引发全球金融市场的动荡。从7月中旬到8月中旬这1个月里，美国股市出现接连暴跌，道琼斯指数从14022点一路跌破13000点大关，由此，引发欧洲、美洲、亚洲等各个股市全面暴跌。直到美联储、欧洲央行出手干预，投入大量资金，全球股市才稳定下来。9月18日，美联储4年来首次降息，美国股市引领全球股市大幅回升，市场在季度末才逐渐稳定下来。

　　而在国内市场上，面临的通胀压力越来越大，CPI在三季度大幅上升，导致这个季度加息频率加快。

　　7月20日推出了“加息+减税”的组合拳，央行年内第三次加息。7月21日起，一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，存款利率由3.06%提高到3.33%，贷款利率由6.57%提高到6.84%；活期存款利率提高0.09个百分点至0.81%。同时，国务院决定自8月15日起储蓄存款利息税由20%下调至5%。

　　7月31日，央行宣布8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，存款准备金率达到12%。

　　8月21日，央行宣布年内第四次加息，一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由3.33%提高到3.6%，而一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由6.84%提高到7.02%。

　　9月7日，央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，从9月25日起，存款准备金率高达12.5%，与历史上最高的13%水平仅一步之遥。

　　9月11日，财政部发出通知，2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。

　　9月14日，央行宣布年内第五次加息。从9月15日起，一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，存款利率由3.6%提高到3.87%，贷款利率由7.02%提高到7.29%。

　　在短短的3个月内，3次加息，2次上调存款准备金率，1次减税，再加上特别国债的发行，显示央行治理流动性过剩的决心，也显示宏观调控的力度越来越大。

　　上证指数站上5000点

　　然而，沪深股市对这些利空毫不理会，无论是国际市场的动荡，还是国内宏观调控力度加大，都没有动摇股市的上涨。几次加息消息出台，沪深股市均以阳线报收。

　　二季度末的震荡调整，在三季度里没有延续。上证指数从7月6日的最低点——3564.54点，悄然开始一轮新的行情，很快收复4000点大关，又开始新一轮的创新高行情。到8月23日，历史性地站上5000点大关，随后再也没有跌破过5000点大关。到昨天，上证指数以5552.3点几乎最高点报收，盘中创出5560.42点的最高点。这样，今年第三季度的K线再收长阳，上涨45.32%。同时，季度K线上，从2005年第三季度到现在，已经是9连阳，整整上涨了9个季度，创出历史纪录，成为最为强劲的一波牛市。

　　深证成指同样收出季度K线大阳线，报收于历史性的18864.55点，季度涨幅为50.36%。其他各种股票指数，如深证综指、B股指数、上证50指数、上证180指数、沪深300指数……第三季度均以大阳线报收。

　　从2005年6月以来的这波大牛市，已经持续了2年多，其时间之长、力度之大，前所未有。以上证指数为例，从2005年6月6日最低点——998.23点，到昨天最高点——5560.42点，其间最大涨幅高达457%，短短的2年3个月内涨了4倍多，在全球股市里并不多见。

　　引领大盘冲上5000点的“功臣”是大盘蓝筹股，前有金融、地产、有色金属“三驾马车”，后有钢铁、煤炭等几大板块。特别值得一提的是，一些蓝筹股已经成为百元俱乐部成员，且历史性地出现200元的高价股。

　　在沪深股市16年历史上，百元股是一道坎，数量少且时间一般不会很长。但是，在这轮行情中百元股已不稀罕，自从今年初贵州茅台首次成为百元股后，到现在已有十多只股票先后到过100元。更令人惊讶的是，中国船舶从二季度末的138.24元上涨到三季度末的273.99元，成为首只200元股票，山东黄金也在三季度里最高摸至201.5元，这种100元股票还能翻倍的现象的确是以前不敢想的事。

　　沪深股市在三季度里继续打破所有历史纪录。

　　市场压力逐渐增大

　　推动沪深股市大幅上涨的重要因素，是三季度发布的上市公司半年报的业绩之好出乎大多数人的预料。据统计，公布半年报的1503家上市公司，今年上半年净利润同比增长了70%，加权平均每股收益为0.19元。

　　这是历史上最好的一个半年报业绩，成为多头的有力武器。从行业来分析，金融、地产、有色金属的利润增幅最大，这三大板块成为带领大盘攻占5000点大关的领头羊。

　　不过，经过这轮大幅上涨，A股的确是不便宜了，沪深股市的整体市盈率已经不低了。目前，沪深股市的静态市盈率（即以2006年上市公司净利润来计算）已经超过了60倍，达到历史最高水平，一些新兴股市泡沫破裂时的市盈率基本上都是这个水平。当然，由于上半年上市公司净利润同比增长了七成，降低了动态市盈率（即以上半年的净利润简单乘以2估算），但目前动态市盈率也超过了40倍。

　　而且，上半年利润高增长是有一定水分的，尽管上市公司净利润大幅增长了七成，而主营业务收入仅增长大约25%，净利润增长更多是来自投资收益增加，并非完全来自经营业绩的提高。而投资收益难以持续增长，给予投资收益和主营业务相同的估值，显然是不合理的。在上周的一个调查中，高达84%的基金经理认为当前股市被高估。

　　9月中旬后，建设银行、中国神华、中国石油等一批超级大盘股陆续回归A股，给市场资金面形成一定压力，本周沪深股市震荡幅度加大，成交量日益萎缩，这些给四季度的行情增加了不确定性。     本报记者 连建明