本报记者 连建明

　　沪深股市正从迷你型的市场变成一个世界瞩目的大型资本市场，这个变化，是一年来那些大盘股回归A股带来的。

　　两年前，对沪深股市的描述只需要一句话：沪深股市所有股票加起来的市值抵不上一只微软的市值。如今，工商银行成为世界市值最大的银行股，中国人寿成为世界市值最大的保险股之一，中国神华创出今年最大的全球IPO，也是全球历史上第11大IPO……

　　这一切都是大盘股带来的。金秋9月和10月，又一批重量级的超级大盘股正加速度回归A股市场，建设银行、中国神华、中国石油……这些中国最赚钱的公司登陆A股，正改变着沪深股市的格局以及在全球证券市场的地位。

　　A 初创股市 拒绝大盘股

　　新中国证券市场的起步要追溯到20年前。1984年11月8日飞乐音响首次发行新中国第一张股票，1985年1月14日延中实业首次发行股票。1986年9月26日静安交易柜台开张，飞乐音响和延中实业成为首批上市交易的股票。我们看到它们均是当时的集体企业，而不是真正意义上的国有企业，这是因为当时的证券市场还处于试点阶段，自然选择一些小型企业。

　　1990年12月19日，上海证券交易所开市，首批上市的是“老八股”，国有企业不足半数，真正的大型国有企业几乎没有。这种情况保持了很长时间，1992年沪深股市进入一轮扩张期，大量国有企业上市。但是，由于市场规模小，发行新股还有额度限制，那些国有企业只能选择将部分资产上市，规模依然很小，大型国企特别是中央企业仍难以在A股大规模上市。这种先天不足为市场的发展埋下了隐患。

　　在沪深股市前十年里，弃大炒小是很长时间的特征，大量炒作小盘股助长了市场投机气氛，也造成市场剧烈波动。在上海股市前十年，大盘股只有总股本72亿股的上海石化和64亿股的马钢股份，分别在1993年和1994年上市。上海石化和马钢股份是真正的国企大型公司，但是，它们在上海股市里长期受到冷落。无论每轮牛市有多大，上海石化和马钢股份的涨幅总是有限，股价常常垫底，是沪深股市价格最低的。今年前，这两只股票的价格从来没有超过10元，却常常跌到1元多，一些亏损的现在已经退市的股票，过去的股价也比这两只股票高。

　　这种情况下，大型国有企业很难选择在A股上市，相当多的中央企业只能转道香港，发行H股。中小盘股一统天下的沪深股市，注定只能是个迷你型的资本市场，很难反映国民经济的发展，也难以融入国际市场。

　　B 低迷熊市 阻碍大盘股

　　中国股市要健康发展，这种现象不能一直持续下去。2000年左右，随着中国证券市场必然地要逐渐对外开放，新一轮国企大盘股上市启动了。

　　2000年底，宝钢股份发行上市，总股本125.12亿股，其中，向公众发行18.77亿A股，成为沪深股市第一大盘股。尽管宝钢是家业绩非常优秀的大型国有企业，但投资者看到盘子太大，因而宝钢股份上市后受到的“待遇”和上海石化和马钢股份一样，长期低位徘徊，股价不超过8元。

　　2001年7月，沪深股市迎来了一个历史性的时刻——首次出现募集资金超过百亿大关的超级大盘股，那就是中国石化，发行28亿股A股，发行价4.22元，募集资金为118亿元。中国石化总股本高达867亿股，取代宝钢股份成为沪深股市第一大盘股。

　　这两家中国最重要的企业登陆A股，意味着大型央企开始登上资本市场舞台，这是中国证券市场重要的时刻，将改变沪深股市“迷你型”的结构，也意味着经过十年试点的中国证券市场，已经成为中国经济发展的重要组成部分。事实上，在这两年里，除了这两只超级大盘股，还有一批央企和重要的大型国企陆续上市，如华能国际、中化国际、包钢股份、宁沪高速、贵州茅台、上港集箱、振华港机、西山煤电、民生银行、武钢股份、浦发银行等等，试图改变上海股市大小不平衡的格局，在行业布局上也日益多样，将上海股市改造成以蓝筹股为主的主板市场的意图十分明显。

　　然而，时运不济，就在中国石化发行的2001年7月，沪深股市一轮牛市结束，转为下跌，而且，谁也没想到，这一“熊”竟然长达4年，这是否与这些超级大盘股的上市有关谁也说不清楚，但那个时候，上海股市这个游泳池般的“迷你”股市，似乎还无法承载“航空母舰”。而那些上市的大盘股依然受到冷落，中国石化选了个2001年8月8日的好日子上市，但没过多久，就跌破了4.22元的发行价，到2002年初，股价已经跌破了3元。

　　在当时，大盘股跌破发行价的事情屡见不鲜，大盘股成为投资者的“伤心一族”，更加深了人们对大盘股的恐惧。熊市显然打乱了大盘股上市的节奏，虽然2002年还有总股本近200亿股的中国联通上市，2003年有总股本78亿股的长江电力上市，但到2004年，基本上没有大盘股上市了，做大做强上海股市的战略部署受到阻碍，央企回归、超级大盘股上市的步伐停顿了。

　　C 股改推动 让“大象”翩然起舞

　　改变这种格局，让沪深股市重回正轨的是2005年开始实施的股权分置改革，这一史无前例的最重要的制度改革，对中国资本市场健康发展产生了深远影响。伴随股改进行，一轮波澜壮阔的大牛市展开，做大做强上海股市也重新落到实处。

　　一个步骤是整体上市，特别是已经上市的中央企业陆续实施整体上市，典型的如宝钢股份，虽然2000年上市的时候盘子已经不小，但其实没有将全部钢铁资产放入上市公司，2005年公司增发50亿股,募集资金256亿元将用于收购宝钢集团280.24亿元钢铁生产、供应链及相关产业优质资产,实现宝钢集团钢铁主业一体化与整体上市。武钢、包钢、鞍钢、太钢不锈、上海汽车、上港集团等等大型国企纷纷实施整体上市，做大了规模；中国石化启动了“私有化”程序，收购了扬子石化、齐鲁石化等竞争性的子公司；中国铝业收购了山东铝业、包头铝业；中国船舶工业集团公司借壳沪东重机，注入外高桥造船厂等大型造船企业……

　　央企整体上市已经成为本轮行情的一大热点，不仅提高了公司业绩，股价也受到追捧，最典型的是中国船舶（原沪东重机），股价竟然出现历史性的280元。

　　超级大盘股上市从2006年恢复，6月，总股本高达2538亿股的中国银行发行A股，发行64.9亿股，发行价3.08元，募集资金200亿元，创下沪深股市新股发行新纪录。不过，市场似乎还没有完全摆脱大盘股的恐惧症，虽然大牛市已经如火如荼地在进行，但中国银行7月5日上市依然是高开低走，此后连续下跌。随后中国国航发行更是受到冷落，公司不得不缩减了发行规模，最终只发行了16.39亿股，发行价也低至2.8元。即便如此，8月18日，总股本122.5亿股的中国国航上市时，开盘价就是2.78元，跌破发行价。

　　超级大盘股的上市仍继续进行，到10月份，又一个新纪录诞生了。中国规模最大的银行——工商银行以A+H的形式，在上海和香港同步发行上市，总股本高达3340亿股，A股发行149.5亿股，H股发行407亿股，发行价3.12元，不仅是沪深股市历史上募集资金最大的新股发行，也是2006年全球最大的IPO。

　　尽管工商银行刚上市的几天里，股价和其他大盘股一样，在发行价附近徘徊，但很快，一轮改变市场观念的“大象跳舞”行情展开了。从11月开始，工商银行展开一轮快速飙升行情，从10月份最低价3.25元，到今年第一个交易日股价最高上摸6.79元，短短两个月，如此超级大盘股股价可以翻番，让人大开眼界，中国银行同样出现暴涨，“大象”也可以跳舞，彻底改变了人们对大盘股的偏见。由于工商银行、中国银行是上海股市最大的权重股，这两只股票的大涨，导致上证指数大幅上涨，在去年最后两个月里，上证指数先是一举冲上2000点大关，随后创出历史新高，2006年上证指数以历史性的最高点——2675.47点收盘。

　　D “航空母舰” 改变市场格局

　　今年“大象”跳舞行情更是向深层次发展，大盘蓝筹股成为市场中流砥柱，股价节节攀升，一批蓝筹股成为中高价股，甚至百元股。比如，钢铁股原来一直是价格最低的股票之一，现在，宝钢股份最高到了20元，鞍钢股份、太钢不锈最高突破30元，曾经一直是沪市最低股的马钢股份，最高价达15元。中国石化最高价为19.5元，上海石化的最高价达20.42元。煤炭股普遍到50元左右，金融类股如中国平安、中信证券在百元左右，广船国际88元，中国船舶更是以280元成为第一高价股……

　　刚过去的9月份，新一轮大盘股扩容开始了，A股市场相继迎来建设银行、中海油服、中国神华、中石油等诸多大型国企回归上市。其中，建行90亿A股的首次公开发行共筹集资金580.5亿元，创A股募资历史新高。仅仅几天后，中国神华又以665亿元的融资额改写了新股募集资金的新纪录。

　　统计显示，今年１月到８月，Ａ股ＩＰＯ融资额为１４９２亿元。９月份以来，包括中国神华在内ＩＰＯ融资额已达１４００亿元，创Ａ股市场最高单月纪录。上周，建设银行和中海油服平稳上市，国庆后，中国石油又将发行不超过４０亿股Ａ股，预计募集资金约５００亿元。之后，可能还有中国移动等红筹股的回归。相信到今年底，中国最大、最重要的企业将基本实现A股上市。至此，中国股市的规模建设基本告成，不再是一个“迷你型”市场。到9月底，沪深股市总市值已经超过20万亿元，和GDP比，证券化率已达到100%，在全球资本市场上，也将成为一个重量级的市场。

　　这些超级大盘蓝筹股的上市，完全改变了上海股市早期市场的格局，带来几大根本性的变化。

　　变化一，提高上市公司的整体业绩，并且与国民经济发展的紧密度更高。大公司的盈利水平是小公司无法比拟的，比如，今年上半年沪深上市公司净利润大幅增长70%，就得益于工商银行等大型公司业绩大增，上半年沪市852家上市公司净利润总额为2903亿元，仅工商银行净利润就达408亿元，占了沪市总利润的14%。等到亚洲最赚钱的公司中国石油上市，这种少部分公司创造大部分利润的现象将更突出。

　　变化二，由于超级大盘股权重很大，股市走势可能会更加平稳。目前，工商银行为沪市第一权重股，占总市值的比例超过8%；其次是中国石化、中国人寿、中国银行、中国平安、招商银行、中国铝业、交通银行、大秦铁路、宝钢股份，这十大权重股占沪市总市值的比例超过40%。也就是说，这10只股票的走势对上证指数的涨跌产生很大影响，将起到稳定市场的作用。

　　变化三，股指期货推出具备了条件。这些大盘股上市后，股指期货推出的条件也成熟了。由于指数走势会比较平稳，操纵指数的行为变得困难。目前，沪市银行股市值太大，约占总市值的４０％，随着中石油、神华等能源类公司回归，股市有望由当前的银行股“一家独大”的格局变为银行股和能源股各领风骚，市场结构趋于合理。下一步中移动回归将使市场结构进一步改善。

　　对于这些变化，投资者要有足够的认识，有人戏言今后可能出现这样的现象：超级大盘股不跌，大盘不跌，哪怕其他个股跌得不成样子；超级大盘股不涨，大盘不涨，哪怕其他个股涨到天上。