本报记者  许超声

　　本周一，伴随着中国人寿在沪港两地证券市场的股票价格走高，中国人寿的总市值超越美国AT&T公司，跻身全球十大市值最高公司之一。至此，在全球十大市值公司行列中，中国公司数量达到5家，超过美国的3家，成为“十大公司”中数量最多的国家。

　　1  中国公司身价越来越高

　　中国人寿自今年1月份回归A股市场以来，累计涨幅超过１００%，Ｈ股的股价涨幅也达到98%。10月29日，中国人寿Ａ股报收于７５．０８元，涨幅达6.72%，盘中还一度摸高至７５．３１元，股价刷新历史高点；H股也上涨1.07%，该股总市值已经接近2.5万亿元人民币，这一数字超过了美国AT&T公司的2529亿美元。因此，继中石油、中国移动、中国工商银行和中石化之后，中国人寿成为了第五家总市值进入全球前十名的中国上市公司。

　　根据最新的数据，目前全球十大市值的公司中，美国公司已经减至3家，分别为美国的埃克森美孚公司、通用电气和微软公司，另外两家则是荷兰的壳牌和俄罗斯天然气公司。其中美国埃克森美孚公司的市值仍位居全球第一。不过，埃克森美孚公司全球第一的位置有望在下周让位于中国石油。因为10月16日，中石油股价急升13%，市值亦涨至3.36万亿港元，取代百年老店通用电气(市值折合约3.27万亿港元)，成为全球第二大市值上市公司。而该公司A股将在下周一上市，上市后很有可能取代埃克森美孚，成为全球市值最大的上市公司。

　　2  中国股票市场迈入新时代

　　中国公司不断跻身“十大”，主要发生在这两年的牛市行情中。2007年1月4日，这是一个值得纪念的日子，或许它预示着一个时代的到来。当天，工商银行市值曾短暂超过美国花旗银行，成为世界第一大市值银行。7月23日，工行市值再超花旗，成为世界第一大市值银行，并一直保持至今。

　　全球十大市值公司行列中，中国公司数量过半的背后，是因为中国GDP的不断扩大。在2006年，中国的GDP总值还处在美、日、德之后，排名第四。但是在今年，根据中国证券报的消息，中国GDP将有望超过德国，位列世界前三，这预示着一个强大经济体的诞生。因为有市场人士分析认为，未来股市市值将取代GDP，成为衡量国家实力的首要指标。按照这一观点，初步统计，沪深两市上市公司股票总市值8月9日达到21.147万亿元，超过去年21.087万亿元的GDP总量。也就是说，中国的经济实力已迈上了一个新的台阶。中国的股票市场也从此将进入了一个新的时代。

　　3  估值过高引发泡沫隐患

　　中国已有五家公司进入全球市值最高的十家公司行列，这一数字超过了美国，但这五家公司中，能够进入2007年全球财富500强前50名的只有中石化和中石油。其中中石化以1323.23亿美元的年营业收入排名第17位，而中石油的营业收入为1105.20亿美元，排名第24位。中国股市总市值膨胀速度之快、幅度之大的现象，引发了业界的争论。

　　虽然有“牛市不言顶，熊市不言底”的说法，也有着市场的持续飙升反映了中国经济潜在实力的看法，但中国五家上市公司市值进入全球前十的消息，却增加了市场对A股估值风险的担忧。在一些海外分析人士看来，内地股市已处于估值过高的危险境地。比如，以市盈率蓝论，据彭博资讯预计，中国人寿在香港市场的今年全年市盈率为42倍，沪市的市盈率为76倍。而美国最大的保险公司AIG的预期市盈率仅为9.2倍，欧洲最大的保险公司安联的预期市盈率为8.4倍。

　　再如进入“十大公司”行列的中石油、中国移动、工商银行和中国石化的市盈率分别达到了22.56倍、41.85倍、45.28倍和16.06倍。而四家中国公司的算术平均市盈率也达到了31.44倍，远远高于十家上市公司的平均市盈率21.45倍。

　　因此，市场再掀“泡沫论”，如联邦私人银行驻新加坡分析师LesliePhang就表示：“中国的股市正在构筑一个大泡沫。”

　　4  供不应求推升估值水平

　　面对“泡沫论”，不少业内人士指出，考虑到中国稳健的经济基本面以及内地可供选择的投资产品有限，中国五家公司进入全球十大公司行列，虽然从一定程度上反映了A股估值比较高的现实，但当前股市的高市盈率有其合理性。

　　宝盈基金经理赵龙认为，全球市值十大公司中出现几家中国公司合情合理，并不能将此与A股泡沫化挂钩。“这些公司之所以能进入全球前十，并非是因为靠目前的盈利情况，而主要是对市场未来走势的乐观，也就是对这些公司未来很长一段时期增长预期的肯定。”当然，赵龙也坦承，“五大公司”的出现的确说明市场目前估值水平较高，但“目前仍然处于比较合理的估值范围内。考虑到上市公司业绩增长较快，现在的估值水平只能说是偏高，并未严重高估”。

　　银华基金管理公司进一步将估值的讨论引向更有代表性的“流动性溢价”。对于市场担忧的估值水平问题，银华基金表示，资金和证券供求关系的变化趋势以及公司业绩增长的变化趋势，是两大影响估值水平的关键因素，其中，公司业绩的增长是核心因素，但供求关系的影响作用也不能忽视。如果市场上证券供不应求的状况进一步加剧，那估值水平一定会更高。