受中国石油上市高开低走以及周边市场联动影响，近日沪深股市高位跳水，持续下跌，其中上证综指在最近三个交易日中跌去378点，日均跌幅超过2%。从目前看，阶段性调整再度确立，11月份行情将以调整为主，阶段性低点在5200点附近。

　　首先是如何看待大盘蓝筹股的下跌，我们注意到前期表现持续强劲的金融、地产以及中国石化、中国远洋、中国神华等一批大盘权重股盛极而衰，纷纷出现重挫。这些个股的调整，一方面是由于前期累计涨幅较大，在拉升后需要获利回吐、震荡换手，例如中国石化从9月中下旬的16元涨到10月底的29元，累计涨幅超过80%，而中国远洋更是在上市后的短短4个月间股价翻了4倍，从最初的16元，涨到最高的68元。同时，从基本面估值角度看，权重股大幅拉升后股价普遍高估，出现明显的蓝筹股泡沫，例如以周一收盘价计，中石油市盈率为53倍，而世界巨头埃克森美孚的市盈率只有12.85倍，同样，工商银行的市盈率为32.8倍，花旗银行市盈率仅为9.62倍。虽然我们认同内外市场的差异，但相关个股市盈率如此巨大的落差至少说明内地大蓝筹的估值已经明显偏高。

　　从目前看，由于权重股的下跌还在调整过程当中，投资者短线还不宜急于介入，因为从技术上看，银行、地产等调整位置还比较高，消化换手还需要一个过程，从基本面看，目前市盈率和相对估值也不低，也有继续回归的要求，因此对短线金融、地产、有色和“中字头”股票仍需谨慎。相对而言，大家可适当关注中国神华、中海油服、中国石油等次新股，因为它们在股价冲高回落后要么是上市以来的最低价，要么是接近最低价，因此在连续下跌后，从操作角度看存在一定的反弹机会，一旦止跌企稳将有超跌反弹。从中线看，在权重股真正充分调整后仍然可以看好，只是，目前时间尚早。

　　至于大盘走势，在经过再次下跌后，已经呈现出清晰的A、B、C三浪调整形态，即从6124点到5462点为A浪下跌，随后反弹到6005点为B浪反弹，目前正处于C浪探底，而且这波调整是对7月份以来上涨的阶段性调整，也是岁末年初对2007、2008年行情的承前启后的一个过渡。如以此推算，此前上涨历时13周，符合时间之窗的规律，那么这波调整恐怕也要延续8周左右，目前是6124点以来的第四周，也就是说调整要延续到12月上半月，此后行情才有望进入新的阶段。从点位看，9月份大盘在5200点附近构筑过一个整理平台，这也是最高点调整下来15%的位置，在此有效企稳的可能性较大。再往下，击穿5000点的可能性很小，如果出现，将是为2008年行情建仓的机会。申银万国 钱启敏