本报记者 许超声

　　QDII军团再度大扩容，继平安保险、华泰财险之后，人保财险、泰康人寿、太平人寿等保险公司近日都拿到了“出海”批文，允许其通过自有外汇资金以及购汇形式投资香港H股、红筹股。

　　然而，由于目前国际股市的风云多变，先前“出海”的QDII，尤其是基金QDII战绩不佳，因而目前新获批QDII的机构对“出海”的观望气氛较浓。

　　1   基金QDII初战告负

　　近期，基金业中4只先期“出海”的QDII跌幅颇大，套牢了持有人。截至11月16日，嘉实海外中国股票净值为0.8940元、上投摩根亚太优势为0.9080元、华夏全球精选则是0.9150元，南方全球也只有0.947元。

　　而以成立时持有人数计，上投摩根亚太基金的持有人数达到199.4万人，华夏全球精选基金达到183.7万人，嘉实海外中国股票基金达到179万人，南方全球精选基金达到139.5万人。也就是说，短短2个月内，上述4只QDII基金的700余万持有人的账面损失合计超过120亿元人民币。

　　尽管瑞银近日发表的研究报告认为，预期明年全球经济增长放缓，主要是预期能源价格、美元疲弱、核心通胀等因素持续影响经济发展。而高油价以及金融市场不稳定等因素将会造成短期震荡，但全球市场牛市格局尚未改变。

　　但QDII基金净值数据表明，海外市场所谓的相对低估值、经济高增长等好处，并不能担保QDII基金在短期内比国内A股基金跌得少。相反，高佣金、高费率、高汇率风险以及跨市场投资经验缺乏，倒是对QDII的考验。这给那些抱有“新产品不败”，“抢跑港股直通车”等思维的投机者以明确提醒，风险意识不可少。

　　2  “港股直通车”还没时间表

　　说起“港股直通车”，目前很多专家学者对此看法不一。自8月20日国家外汇局公布《开展境内个人直接投资境外证券市场试行方案》以来，港股直通车推出时间一推再推，一直让人感觉是雾里看花。之前曾有消息称，港股直通车最快于9月1日即可成行，但随后管理层要求对港股直通车方案的风险和操作程序进行重新评估和调整。中国证监会副主席屠光绍表示，“港股直通车”计划因涉及支付系统的准备、投资者利益保护等问题，有关部门仍在准备中。

　　尤其是温家宝总理在乌兹别克塔什干出席上海合作组织成员国总理理事会第六次会议上就开通“港股直通车”需从四个方面来考量的谈话见报后，分析人士认为，“港股直通车”短期内不会推出，内地资金不可能短期内借“港股直通车”赴港。

　　分析人士称，按照温家宝总理“需要有相关的法律加以监管”的精神，建立相关法律面临困难，除了要监管个人资金可自由流通香港及海外债券市场，亦要顾及企业资金的流通问题，是一个全面性层面，完成后亦要交由国务院及全国人大审理法例。同时，明年是奥运年，在经济上、政治上，时间比较敏感，因此，应将香港股票市场资金的流入和热钱流入的速度减慢，以期市场保持平稳。

　　而中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定近日在英国《金融时报》中文网撰文明确反对“港股直通车”。余永定表示，“港股直通车”一旦实施，意味着中国将在资本管制的堤坝上开一个大洞，几万亿元资金可能全部流走，因此，他明确反对通过放松资本管制来舒缓人民币的升值压力。

　　3  投资QDII要有风险意识

　　美国次级债阴影挥之不去，花旗、美林等金融机构相继爆出业绩受损的负面新闻，令全球股市表现动荡。这令投资者不禁担心，此时QDII产品是否仍能投资？

　　分析人士认为，虽然国际市场短期波动，美国及全球经济却不会因此倒退，而且近期银行代客境外理财产品表现稳定，收益理想，所以投资者无须为此担心。

　　摩根富林明资产管理的境外代客理财业务总监莫兆奇分析指出，虽然已有金融机构为次级债投资作出巨额注销，但实际上美国次级债风波对全球银行业的影响有限。据估计，次级债导致亏损的最坏可能性是，全球前900名银行将作出高达2600亿美元的注销。但即便如此，仍只相当于这900家银行约3个月的盈利而已。

　　莫兆奇称，虽然美国房地产市场继续疲软，拖累美国经济增长放缓，但可以肯定的是美国经济并不会因此出现倒退。美国第三季国内生产总值、就业及零售数据仍然畅旺，通胀也保持温和，而且美联储所采取的减息政策相信也将逐渐产生效果。

　　在动荡的国际市场中，并非所有QDII产品都表现不好。例如，部分投资于港股、部分投资于亚洲固定收益产品的工商银行的“东方之珠一期”产品，近日其最高净值达到1.2620（已扣除了业绩报酬）便是最好例证。关键的是，投资QDII产品须有长期意识和组合投资意识。

　　4  要从中长期看基金业绩

　　事实上，近期，受美国次贷风波日益严峻的影响，美国、香港等境外市场继续下跌，这是直接导致QDII净值“缩水”的重要原因。而业内专家指出，QDII净值下降受投资标的市场大幅走低影响的同时，几只基金建仓较快可能是原因之一。

　　南方全球精选配置基金于9月24日开始建仓，根据南方基金公司公布的净值情况，截至10月12日，该基金净值为1.03元，建仓短短20天净值增长3%，取得了远超市场预期的优异表现。南方全球精选配置基金经理当时介绍，由于看涨全球股票市场，该基金采取了积极的建仓策略，达到了约70%的仓位配置。

　　10月9日成立的华夏全球精选基金，也采取了相对积极的建仓策略。10月中下旬，华夏全球基金经理杨昌桁表示，目前资金流向香港等新兴市场的趋势非常明显，目前该基金的港股仓位已逾两成。四只基金中最晚成立的上投亚太优选基金，在三周时间内净值出现较大幅度下跌，不难看出，该基金的建仓步骤也可谓是“紧锣密鼓”。

　　正是由于基金QDII的积极建仓，才导致了在国际股市遭遇重挫的背景下，基金QDII的净值大幅下滑。不过，专家指出，短期业绩不能反映基金未来走向，基金QDII海外投资效果还无定论，对于QDII关系密切的港股市场不宜过度看淡。

　　而目前4只基金QDII都处在建仓期，在海外市场出现震荡时，基金经理逢低买入的策略是正确的。在市场下跌阶段，基金经理买进更多的股票，短期表现在净值上可能会带来快速下跌，但中长期看却可以降低建仓成本，有利于今后净值的上扬。