经历持续下跌之后，沪深股市依然不见起色，周初上证综指再度破位，击穿5000点整数关，而此时正值欧美股市强劲反弹，港股大涨的当口，A股市场却没能联动起舞，短线弱势由此可见一斑。从目前看，阶段性调整仍在延续，操作上应谨慎观望。

　　首先，周二股指下探4857点，从点位上看，这一位置已经基本到位。因为前面一轮上涨从3500点涨到10月初的6100点，回调一半就是4800点。从调整形态看，已经走出较为清晰的5浪调整，在突破3浪低点5032点之后，5浪延长的向下空间有限。而且，虽然指数下跌20%，但却有大量个股跌幅超过40%，200只个股甚至已经跌回3000点的水平，因此目前点位继续向下的空间已经很小，退一步讲，即便再向下一两百点，要么不反弹，一旦反弹高度肯定高于目前位置，这是没有什么疑问的。

　　当然从调整的时间看，目前还不充分，还没有到位。一方面，前期行情上涨历时13周，根据时间之窗规律本轮调整可能需要8周左右的时间，本周只是第六周。另一方面，针对资金推动型行情，充分的换手率是结束调整的一个重要因素，但由于目前市场交投清淡，换手率很低，因此会使调整的时间有所延长。再考虑时值年底阶段，面临机构年末结账、基金套现准备分红，“小非”减持体现业绩等诸多需要，各项不确定因素较多，因此只有在尘埃落定之后，行情再度启动的可能性较大，从时间上看，估计会在12月下旬前后。

　　基于上述判断，投资者在操作上仍应谨慎应对，尤其是短线，个股把握难度很大，建议观望为主。首先，从短线活跃的品种来看，大多是短线极度超跌品种的技术性反弹，但是这种反弹随机性很大，事前很难有准确的预期和判断，而且反弹过程较为“短平快”。其次从前期强势的房地产、银行、有色等板块情况看，房地产周二平均下跌3.38%，是当天两市跌幅最大的板块，近期国家仍在考虑对房地产行业加强宏观调控，使得房产股的负面预期增强，保利地产出现破位，值得警惕。从银行股来看，也出现筹码松动，震荡向下的趋势。目前银行股最大的不确定因素是年内是否继续加息，因此银行股短线也有很强的不确定性。至于有色金属，由于铜、锌等国际市场价格下跌，股价下跌已经成为一种趋势，即便短线超跌反弹，也很难有效扭转跌势。因此，就短线看，投资者还是以冷静观望为宜。     申银万国 钱启敏