12月第一周的市场，开了一个好头。一方面，它确立了11月底4778点的支持作用，指数没有创新低；另一方面，它也将指数导入温和上升的步调中。从这个角度看，投资者多少松了一口气。12月初的市场，之所以能够出现止跌企稳的走势，主要得益于以下四个方面的因素。

　　（1）股价普遍的深幅下跌释放了做空的动力。在过去的两个月里，大部分股票有了三成左右的跌幅，30元的股票打七折变20元，300元的股票打七折变200元。普遍下挫30%的走势，在很大程度上释放了做空的动力。即使做最坏的打算，跌了三成之后也应该有个反弹吧，不可能一路跌下去的。

　　（2）机构和基金奋力展开自救。时至年底，机构有一个账面资产好看难看的问题，基金同样面临净值高低带来的赎回压力大小问题。简单地说，如果账面很难看，净值很低，市场的赎回压力就会增大；而赎回压力增大，将导致基金和机构抛股票，进一步重挫净值，如此进入恶性循环。4800点左右之所以能够回稳，跟机构奋力展开自救有直接关系。

　　（3）政策面有转暖的迹象。除了重新开闸新基金的发行之外，尚福林主席关于大力培育机构投资者的讲话，也让人感到了暖意。而本周的政策举措，更是耐人寻味。也许就个案来说，长江证券借壳石炼化获得通过不算什么，但它的政策含义却是值得推敲的。一方面，“5·30”大跌之后，从“救市”的角度，当时也推出了几家券商借壳获准的举措，另一方面，通过批准长江证券的借壳，为市场输入题材，对刺激行情回暖具有直接意义。

　　（4）周边市场明显走出颓势。以港股为例，10月底的峰位是近32000点，经过大幅调整到26000点后，本周五再次恢复到近30000点的水平，离32000点已经越来越近。大跌了5000多点的港股，能够迅速恢复“六成功力”，那么大跌了1200多点的沪市，同样也有回暖的需求。

　　不过，以上四个方面对支持4800点筑底是有说服力的。但行情能否就此拐头向上，恐怕也值得怀疑。一方面，我们要充分重视持续两个多月的下跌对市场人气的打击是巨大的。冰冻三尺非一日之寒，已经受到重大打击的市场人气，要完全复苏恐怕不是那么容易。另一方面，12月的市场已经进入了年末岁首，赚得盆满钵满的人需要“结账”。不结账总是账面富贵。而且，2008年的市场到底怎样，目前也不明朗。未来的市场热点，也需要时间。所有这些方面，也会制约目前的涨势。

　　如果是这样的话，在5000点上下的震荡筑底过程，就有可能会持续一段时间。从技术层面来说，由于上面都是密密麻麻的套牢筹码，不经过充分的换手，不彻底地将市场成本进行重新洗牌，要想迅速越过解套盘的打压是非常困难的。从这个角度去看12月的市场，保持适当的克制和谨慎是必要的。至少对仓位很重的投资者来讲，上涨的过程是一个减轻仓位、进行新的调仓布局的过程。 上证综研 郭勇斌