迈入优质人力资本时代

　　唐跃军认为，2006-2007年出现“民工荒”——民工的平均工资超越大学毕业生之后，意味着中国经济社会依赖低端劳动力红利发展的时代结束了，不过，中国仍存在丰富的人力资本红利（仅每年新毕业的大学生就超过700万人），中国经济社会的制度机制创新与转型升级需要围绕“人力资本”展开。

　　在低端劳动力红利时代，基于资本雇佣劳动的逻辑，可以通过大规模投资推动经济增长。但在迈入依赖优质人力资本的时代之后，人力资本超越货币资本成为经济社会发展的战略资本。在这种背景下，仍然依赖大规模投资推动经济发展所带来的边际收益日渐衰减甚至趋近于零。

　　引入市场机制推动竞争

　　唐跃军表示，为此，我们要看一看，联通的“混改”方案能凝聚关键的人力资本，通过激励相容的制度安排和机制设计激发其巨大潜力吗？“混改”方案能在企业内部引入必要的市场机制推动合理竞争吗？“混改”方案能解决股东与经理人之间的第一类代理问题，以及控股股东和中小股东之间的第二类代理问题吗？“混改”方案是否充分注意到了人力资本的动态性特征？如果做到这些，才是当前国企公司治理转型与变革的关键所在。

　　从已经披露的上市公司信息看，中国联通以“定增+转让+员工持股”的方式，共引进资金约779.14亿元，定增资金的用途主要是发展4G/5G及创新业务。联通A股停牌前的股价是7.47元，本次定向增发和老股转让的单价为6.83元/股；同时，联通A股公司将向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，发行价每股3.79元。完成“混改”后，按发行上限计算，联通集团合计持有中国联通36.67%的股份，新战略投资者和核心员工合计持股约35.19%。唐跃军认为，目前无法从联通集团公开披露的混合所有制改革方案中，找到令人满意的答案和必要的说明。

　　重构国有企业治理模式

　　唐跃军的团队建议说，充分考虑到人力资本的动态性，构建动态股权治理平台、创新中国国有企业治理模式——引入管理层及核心员工民主决策与监督机制，在公司内部实行动态的股权流转设置，设计基于公司业绩表现实施动态分红制度，实施基于员工绩效的动态配股和动态分红制度等。同时，改善并创新中国公司监事会治理机制，以期在中国国有企业内部引入市场机制促进合理竞争，重构中国国有企业治理模式，既充分激发、利用关键人力资本的潜力与能力，又确保国家政府（或控股股东）控制权。

　　本报记者 张炯强