原来东证资管的投资掌门人陈光明曾经给出一个投资估值的公式：投资收益率=ROE×(1-分红率)+1/PE×分红率，且他认为在成长空间无限的行业里，不论初始买入的估值如何，时间拉的越长，复合回报越接近ROE水平。

　　从上面两个投资成功人士的经验总结可以粗略看出：ROE是核心的财务指标，选股票要选ROE高的，然后买入股票的复合回报率会无限接近ROE水平。

　　这样归纳简单明了，买股票就买ROE高的，长期持有就可以赚钱。但是在实际投资实践中，远没有那么简单！

　　■ 首先 陈光明说的“时间拉的越长，复合回报越接近ROE水平”的时间，可能是10年或20年，反正不是1年，也不是3年5年。有人测算，合理价买入一只股票后，5年的时候他的收益将在ROE左右15%，也就是说，比如一只ROE为20%的公司，5年后的最低年化收益为20%-15%=5%，最高为20%+15%=35%。如果持有10年，他的波动将变为7%，那么年化收益区间就变为13%~27%，越到后面差异越小。而我们的投资者，习惯以半年一年的投资结果来评价投资行为，而短期股票走势受很多事件和情绪影响，是有可能大幅波动的。高ROE股票不能确保短期赚钱。

　　■ 第二 你可能买贵了。比如一个公司有1000万股股份，净资产1000万元，利润250万元，则这个公司的ROE高达25%。而投资者在二级市场是以1元一股的价格买它，还是5元一股的价格买它，还是10元钱一股买它，短期投资回报会有天壤之别。虽然净资产回报率很高，你原价买入净资产与10倍价格买入净资产，当然回报不同。分众传媒2016年和2017年的ROE高得离谱，分别为70.73%和67.65%，公司两年的利润就把净资产翻番还多了30%多。公司2017年每股净资产0.848元，但股价曾高达15元，股价是净资产的17倍多，即市净率PB17倍多，贵得离谱。笃信ROE的东方红系列把分众传媒纳入重仓股，也改变不了公司股价2018年跌50%的遗憾结局。所以高的ROE需要PB再去筛选，PB多少合适没有确定数目。股价不断下跌，ROE不变，PB越来越小，所以越低越好。善于抄底就是本事。

　　■ 第三 只有真实的稳定的高ROE才是真正可以期望高回报的ROE。比如格力电器、美的集团、贵州茅台、海天味业、海康威视、伟星新材、伊利股份、华东医药、扬农化工、海大集团、恒瑞医药等公司，历年的ROE维持在高水平，他们的股价表现可以去看看。又比如兰州民百，2018年的ROE高达52%，但公司非经营性损益的投资收益占净利润高达90%的份额，扣非后ROE其实很低，所以股价不会表现优异。

　　最后做一个预测：如果再来一次2016年和2017年那样的漂亮50行情，那么漂亮50应该都是由高ROE公司组成的，我们拭目以待！毛彩华