最近沪深股市跌宕起伏。在经过前两周反弹后，从上周三起股市再次快速探底，暴跌连连，这两天又止跌回升，重返4000点。从目前看，由于政策面仍存在诸多不确定性，短线盈利难度增大，后市大盘转入箱体震荡，主要波动区间在3800点～4200点，极端低点在3500点附近。

　　行情之所以大幅震荡，主要是受政策面不确定性影响。例如5月底管理层曾经在4300点附近通过提高印花税对市场进行了干预，短短3周后股指又重新回到了4300点上方。同时，5月份CPI指数达到3.4％，创近27个月以来的新高，央行行长周小川也说不排除再次加息的可能。此外QDII开始开闸放水，进入实质性启动；H股公司回归步伐加快，市场扩容面临考验；尤其值得注意的是，本周财政部提交的发行15000亿元特别国债的申请，如果获得批准，将显著降低目前资金的流动性过剩，势必对股市资金造成巨大冲击。周三，由于降低利息税的消息开始明朗，因此引发大盘反弹。但是从目前看，后续政策面仍然朦胧，即便行情反弹，投资者心里仍不踏实。

　　其次，短线暴涨暴跌、走势极端，和目前投资者结构有关，由于本轮行情中小散户介入较多，交易的80％以上都是散户，尤其是新的中小投资者加入踊跃。对他们而言，对市场相当陌生，在应对技巧、风险控制方面基本空白，因此在动荡行情中往往容易追涨杀跌，盲目跟风，从而加剧了行情暴涨暴跌的单边走势。

　　第三，由于技术形态从上周五开始出现M头信号，股指有二次探底的要求，加上新热点表现不彰，盈利示范效应大大减弱，在一定程度上也降低了场外资金介入冲动，出现激情减退、不进则退的走势。

　　从目前看，后市市场维持3800点～4200点箱体震荡可能性很大。一方面，急冲有政策风险，成交量也跟不上。但大幅深跌也不会，毕竟从中线看，牛市预期不变，到现在为止还没有机构说牛市已经结束，后面彻底看空。同时随着换手率的提高，市场的平均成本已上移至4000点附近，如果不是彻底看空，大幅杀跌的割肉盘应该不会很多，这一点从近日成交量的萎缩就可以得到印证。而3800点是参考了目前60日均线的位置，上次“5·30”暴跌，就是在60日均线得到支撑，止跌向上的。而即便短暂失守，极端低点也应该在3500点上方，至于“穿头破脚”创新低，目前看可能性极小。

　　申银万国  钱启敏