随着沪深股市的持续回落，投资者心态也日趋紧张，根据最新统计，目前已有三成投资者出现亏本，尤其是近三个月入市，购买垃圾股的新股民更是损失惨重。从目前看，虽然这两天出现反弹，但阶段性调整并没有结束，短线整理后仍有再次探底可能。投资者应保持耐心、谨慎应对。

　　目前市场有几点值得关注：一是市场人气低迷，这种低迷一方面是对政策面缺乏把握，由于近期利息税、特别国债、股指期货、QDII“出海”、红筹股回归等消息相对集中，很大程度上影响当前乃至今后市场的供求关系，投资者在政策面前显得无助，缺乏可控性，导致离场观望气氛浓重。另一方面，由于大量个股出现回调，盈利示范效应丧失，个股风险增大，使得中小投资者担忧资产缩水，与前期豪情满怀恍如隔世。

　　其次，从成交量能观察，本周初行情企稳反弹，连涨两天，但成交量却是一减再减，周一沪深两市总成交1364亿元，周二只有1332亿元，仅相当于前期活跃时成交量的三分之一，而此前两天的下跌，两市成交量分别达到1976亿元和1687亿元，这表明投资者对短线反弹显得相当谨慎，没有活跃追涨介入，在技术上属于典型的量价背离。后市如果不放量走强，那么短线反弹将是昙花一现，弱势格局不会改变。

　　第三，从形态看，上证综指在5月29日和6月20日分别构筑了M头之后，目前股指正在一个抵抗性下跌通道中运行，还没有出现转强信号。从未来趋势看有三种可能，一是走出典型的M头形态，以3400点为颈线位置，然后破位向下头部到颈线位等长的距离，则最终落脚点应该在2500点附近。第二种可能是以前期3400点为下轨，转为3400点～4300点的箱体震荡，市场中轴线趋平。第三种是以60日均线为依托，走出三角形收敛形态，最终选择向上突破。从目前看，由于60日均线已经击穿两天，周二虽然重返60日均线上方，但是缩量反弹，恐怕难以有效站稳，更像是反抽确认上档阻力，若此，走出第三种形态即三角形收敛的可能性不大。而要大盘走出第一种可能即跌到骇人听闻的2500点，同样可能性极小。因为缺乏市场动力，投资者已经严重被套，要继续杀到2500点实在难以想象，毕竟中线趋势依然看好，市场缺乏杀跌动力。因此从目前看，未来市场走出第二种形态即3400点～4300点箱体震荡的可能性最大。

　　因此，短线反弹不是调整结束，后市仍有反复震荡探底、弱势筑底的过程，箱体震荡仍需时日，估计还要维持3～6周的时间。投资者应保持耐心、谨慎应对，不到真正的底部，不急于重仓持股，现阶段以半仓为宜，保持灵活性。申银万国 钱启敏