经过两天的反弹行情后，周二沪深股市双双回落，从目前看，阶段性调整尚未结束，短线反弹基本到位，后市继续震荡探底。

　　首先，从短线反弹的原因看，一是上周三四两天大盘连续下跌超过350点，其中仅周四一天就暴跌201点，技术上有超跌反弹要求。二是周六管理层推出上市公司国有股权转让管理办法，这个办法确定了未来全流通体制下国有股权转让的基本原则、方式和节奏，在确保国有资产保值增值的同时也兼顾了证券市场的稳定，较之原来在股权分置改革“锁一爬二”后非流通股理论上可以无限制流通的市场预期要好出许多，因此激发了市场的短线反弹。

　　不过，在周初快速反弹后，多头能量已经充分释放，而阶段性调整并没有结束，后市仍将反复震荡探底。一方面从政策环境看，虽然国有股权转让预期明确，但还有其他因素有待进一步明朗，例如随着全国猪肉蛋禽以及房价的持续上涨，6月份的消费物价指数涨幅可能超过4％，是否会引发央行再次升息,以及利息税是否取消、幅度多大,还有特种国债的发行节奏如何,QDII和H股红筹股海归进展如何等等诸多消息还有待进一步明朗。同时从投资心态看，目前仍处于暴涨暴跌的不稳定状态，暴跌时焦躁不安、惊惶失措，反弹时又心有余悸，缺乏自信，市场的情绪化色彩相当浓重。

　　再从技术面来观察，大盘经过短线反弹后，再次面临3930点的60日均线阻力，再往上，20日和30日均线也在3960～3985点之间缠绕，3900点上方堆积了10万亿元的成交量需要解套，向上已经遇到强大阻力。同时，短线反弹虽然成交量有所放大，但目前1500亿元的日换手较之前期3500亿元甚至4000亿元的换手比较，量能仍有明显萎缩，表明短线反弹缺乏投资者的有效响应，看的人多，做的人少，大家都在想找机会先逃出来。另外，从反弹活跃的个股情况看，大多数都是中小市值、严重超跌的品种，周二受银行股中报业绩大幅提升影响，金融股表现不错，但金融股作为大盘权重股其走强需要大量的资金堆积，而目前偏小的成交量显然难以满足金融股的需求，因此其持续走强难度很大。一旦银行股再度回软，将带动大盘再次探底。

　　总之，从目前看后市大盘将继续探底，阶段性调整延续，投资者应该谨慎面对短线反弹，不宜盲目追高。预计调整低点有望落在3500～3300点区间，对应于6月初的3404点，以宽幅箱体的方式来展开本轮阶段性调整。从时间判断，可能会延续到8月份，因此中线投资者还应耐心等待，重仓者建议部分减磅、降低仓位，保持进退的灵活性。    申银万国  钱启敏