本周五的放量拉升，给市场带来了一片生机。这是一个知“难”而上的市场：4000点上面到底有多少上升空间，这是“一难”；周末因为经济偏热，是不是会出台调控措施，这是“二难”。因为市场是知“难”而上，所以周五的上涨给投资者带来了无限期盼。

　　事实上，股票市场有它自身的运动规律。宏观经济政策由于种种原因，不会迅速直接对股市的涨跌产生作用，这是历史已经证明的。上半年那么多次提高准备金率，那么多紧缩银根的政策，但市场不为所动，连续上扬。对股市真正形成冲击的是，5月30日突然提高印花税。所以我们有理由相信，即使有紧缩政策出台，股市还是会按照自身的规律运行。问题是，市场的规律是什么呢？

　　我想从以下几个方面来看，大的箱体格局是不容易改变的。

　　第一，5月30日的提高印花税措施表明了管理层的一种态度。连续的、无节制的上涨将被叫停。尽管调控的方式、方法可以讨论和修改，但挤压市场泡沫是必需的。刚性的调控很可能让位于柔性的调控，行政的调控也将让位于市场的调控。比如，现在在加大市场供给上力度是空前的。宁波银行和南京银行创造了从发行到上市的“快速”纪录，这说明了什么？这说明了要加快股票供给的速度。红筹股的海归已经提上了议事日程，那都是一些大家伙。在可以预见的未来，股票的供给速度是巨大的。

　　第二，成交量结构将约束行情的发展。成交量是市场的元气，成交量结构已经发生了重大变化，这意味着市场的元气也发生了变化。今年上半年沪市的日成交水平保持在2000亿的高水位，其波动结构主要是在1500亿-2500亿元之间，中轴是2000亿元。因为有这样的成交水平，代表着人气高昂，资金充沛。但5月30日以后，成交量结构发生了变化，1000亿元日成交水平是一个常量，未来的成交量很可能会在500亿-1500亿元间波动。正是因为日成交水平从2000亿元下降到了1000亿元，在这种成交量结构下，大盘只能选择箱体整理。

　　第三，市场热点的培育需要较长的时间。多空僵持的局面要打破，从根本上讲，需要找到新的市场热点。从现在来看，新的市场热点显然没有培育成熟。机构持有的是金融股，大市值个股。去年年底的“二八现象”是有条件的，因为大盘股没有被炒过，上面没有解套盘。与此同时，也要有成交量不断放大，资金源源不断注入为条件。现在这些条件都不存在了，没有2000亿元一天的成交，大盘股革命无从谈起。那么，超跌的题材股怎么样呢？同样也有问题。人气丧失了，题材挖掘尽了，上面有密密麻麻的解套盘，题材股要取得突破，的确很难。

　　尽管周五的上涨给市场带来了希望，但这只意味着3900点的僵持局面取得了突破。就更大层面上说，3400-4300点的箱体还远远没有到突破的时候。对此，我们要有清醒的认识。        上证综研 郭勇斌