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2007年8月23日 星期 放大 缩小 默认

巷子里的酒香还能飘多远
——分析酒类上市公司上半年业绩
连建明


  到昨天,酒类板块上市公司大部分公布中报,酒类上市公司是消费类股票中最有代表性的一个板块,深受基金喜爱,贵州茅台、张裕等股票也是目前高价股的重要成员,因此,来看看这些公司今年上半年的业绩究竟如何。

  增长率低于平均水平

  从利润增长幅度来看,酒类上市公司的业绩低于目前的平均水平。今年上半年上市公司业绩增长幅度非常惊人,根据统计,到目前净利润平均大约增长了七成,几乎是难以想象的数字。而记者对几家有代表性的酒类公司进行统计,发现其净利润增长速度低于整体水平,记者对贵州茅台、张裕、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、燕京啤酒6家较有代表性的公司进行统计,平均净利润增长率为35.26%,几乎只有整体增长率的一半。

  那么,是否意味着酒类公司的表现不够好,和整体业绩比较处于落后水平?未必如此,观察这些酒类公司的利润来源,全部来自于酒类生产的主营业务,几乎没有什么投资收益,而其他很多公司,“炒股”之类的投资收益相当高,这是今年上半年业绩大幅增长的重要原因。因此,酒类上市公司更真实地反映了依靠主业经营的增长水平。

  业绩保持正常增速

  事实上,酒类上市公司近年来一直保持着30%左右的增长率。以白酒中最有代表性的贵州茅台为例,1999年至2006年净利润复合增长率为31.97%,今年上半年净利润同比增长了48.02%,也是几家酒类公司中增长幅度最大的,这是因为茅台有个产能扩张的效应。

  葡萄酒最有代表性的公司——张裕,1998年至2006年净利润的复合增长率要低一些,为23.98%,这是因为早几年利润波动幅度较大,但近3年净利润复合增长率为43.16%,总体上看,基本上保持着30%左右的增长率,今年上半年净利润同比增长了35.27%。应该说,属于正常的增长水平,也符合市场的实际情况。

  啤酒类公司增长幅度要低一些,燕京啤酒上半年的净利润同比增长25.27%,这是因为啤酒竞争激烈,毛利率要低一些,而上述两家最好的白酒、葡萄酒公司均生产高档酒,售价高,毛利率也高,利润自然高。

  酒类公司潜力有多大

  我们讨论的几家公司是酒类公司中最好的公司,几年来(包括今年上半年)业绩增长率一直保持在30%左右,充分说明酒类市场的成长性大体上就是这个水平,如果没有特殊原因,难以出现爆发性的(如翻倍)增长。

  实际上,另外一些生产低档酒,或者品牌知名度还不够的公司,经营还很困难,比如,同样生产葡萄酒,张裕的利润非常好,而通葡股份今年上半年亏损了4亿多元,每股收益亏损1.245元,这与公司计提了大量坏账准备等因素有关,但即使扣除这个因素,公司的利润也一直在低水平徘徊。

  因此,客观来说,酒类市场不是一个非常大的市场,要想获得超额收益并不现实,而现在酒类公司的股价已经不便宜,如贵州茅台动态市盈率已经达到86倍、张裕的市盈率为68倍,均远远高于公司的利润增长率。     本报记者 连建明


 
  

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