股市和楼市一直以来都被放在“跷跷板”的两端。房地产是一种流动性最差但保值性较强的投资载体，而股市则相反，流动性最好但保值性较差。这种功能鲜明的投资特性，使二者在吸引资金时，表现出强烈的“跷跷板”效应。

　　耶鲁大学商学院知名教授罗伯特·席勒(Robert Shiller)曾做过大量股票市场和房地产市场的比较研究，他写过一本书，专门讨论股市泡沫和房地产泡沫的异同。他首先认为这两个市场都不可避免地会发生泡沫，从其市场本质上就很难抑制泡沫。并且两个市场上的泡沫往往是交替出现，很少同时发生，虽然也有重叠的时候，但各自的波谷——波峰——波谷的周期是很不一样的。应该说股市周期和房地产周期，虽然都受基本经济周期作用，但同时也受不同的经济因素和政策调整的影响，一般是不会同步的。股市受投资、生产率和就业的影响更大，房地产对利率更为敏感。利率高涨时候，往往意味着当时投资过热，经济发烫，这时候股市会很活跃，但房地产市场会被严重打击。多数情况下，政府抬高利率的主要目的还是为了打击投资过热，一般不会只针对房地产市场，而利率调整却会影响到全部经济，这时房地产市场就成了牺牲品。

    （韩冬 综合整理）

      拐点前的典型特征

　　世界各国历次金融危机发生前的一些典型特征，能为我们提供重要的借鉴和警示。

　　经济快速持续增长

　　以危机前的东南亚各国为例，泰国、韩国和菲律宾三国国民经济在1997年以前，已连续15年保持6%-8%的增长，其中1990-1995年，泰国GDP的平均增长率高达9.04%。考究这些国家的情况可以发现，正是在这些国家持续繁荣的吸引下，才发生了以下一系列现象，使得金融体系的脆弱性不断累积，并且被表面上的经济持续繁荣所掩盖。

　　国外游资大量流入

　　经济的持续高增长以及相应的政策因素吸引了外部资金的大量流入。然而，外部资金在为一国经济发展融资、进一步推动经济继续高速增长的同时，也使这些国家更容易受到反向资本流动的影响，尤其是在外部资金以流动性极强的短期债务和热钱为主的情况下更是如此。

　　普遍的过度投资

　　危机前各国普遍出现过度投资的现象，不但进一步吸引了外部资金的流入，而且，更为严重的是快速增长的对金融资产等虚拟经济的投资迅速推高了资产价格。

　　楼市股市快速上涨

　　尽管危机前各国宏观经济都呈现出良好的发展势头，如高增长、低通胀，但实际上，由于过于乐观的预期导致实际资本过度积聚，特别是大量资金转向投机性强的证券市场、房地产市场，形成金融、房地产泡沫。

　　货币普遍被高估

　　此外，危机前各国还有一个最大的共同点，就是货币普遍被高估，维持了相对较高的汇率。

　　(郝玮刚 综合整理）