上周国债市场继续弱势整理。上周五，上证国债指数收于109.98点，一周成交21.67亿。上周企债市场继续小幅下行，在底部缩量整理。企债指数收于113.51点，全周共成交1.8亿元。周一，上证国债指数收于110.08点，略有上涨。

　　消息面上，新出炉的宏观经济运行数据显示，10月份CPI价格涨幅达6.5%，对比现在的一年期存款利率3.87%，可得出10月份的实际利率已经为-2.63%，即使按累计CPI计算，现在的实际利率也为负。因此，诸多业内人士预期央行会在近期加息。央行行长周小川及行长助理易纲也多次在公开场合表示央行注重通货膨胀的防治，引导货币信贷和投资的合理增长。现在的问题只是在于加27个基点还是54个基点。

　　政策面上，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，达到13.5％。预计，此次上调将会冻结资金近2000亿，年内9次上调共冻结资金近2.66万亿元。上调存款准备金率的目的主要是为了抑制信贷过热，回收流动性，加之央行出台一连串政策所表现出其抑制通胀的决心，因此13.5%并非准备金率极限，仍存在上调空间。

　　总体来看，在目前紧缩政策预期及物价水平不断上涨的背景下，债市难有作为。尤其年末将至，加之21日中铁新股发行，市场资金面将进一步趋紧。建议投资者谨慎操作。

　　交通银行上海分行 张一佳