尽管上周三大涨250余点，创下了15年来单日上涨点数最大的新纪录，但一天的大涨并没有扭转市场的颓势。本周四大跌230点并击穿5000点的走势，不仅扼杀了一轮尚处在萌牙中的反弹，而且很可能会使探底的过程继续延长。

　　（1）原因不明的跌势对市场伤害极大。其实，任何下跌只要有因有源，就不用太担心，因为跌势会随着原因的明朗或者消息而结束。但本周的下跌却让人有一种摸不着头脑的感觉，市场走得好好的，反弹也正在酝酿中，为什么会突然掉头下挫呢？有的人找到了很多原因，比如说欧美市场下跌，港股直通车暂缓重挫了香港股市；比如CPI高企推动了加息的可能性；再比如大盘股发行将采取先A股后H股的办法，使市场担忧扩容速度会加快；还有就是推断股指期货的推出速度将加快等等。其实，越是找到多的理由，越说明原因是不明朗的，否则的话，根本就不用找，一条两条就能击中要害。

　　笔者更倾向于认为这次大跌的原因并不明朗这一说法，否则周四开盘为什么会突然跳空低开100点呢？不是一两只股票让指数受到打击，而是各种板块、各个行业的个股都出现了抛盘；这种莫名其妙的跌势在近一两周经常出现，这就让人费解了。总的来说，我们只能理解为有资金从市场抽逃，至于这些人是谁，他们为什么要套现出局，恐怕一时半会很难有明确的结论。对于原因不明的下跌，只有等原因明朗或者条件消除，才能够使跌势终止，而这需要等待。

　　（2）人气受到的打击是全年以来最大的。我们承认5月30日那次调整也使市场受到了重挫，但那一次急跌、快跌的走势对于有市场经验的人来说，其实并不可怕。一跌到底，往往就是见底回升。但这次的情况不是这样。很多股票其实已经从8月底、9月初开始调整了，如果这样算的话，跌幅较大的个股已经整整下跌了两个月。其间，沪市尽管新股上的不多，但都是大家伙。比照发行价，推升了指数数百点，而这数百点等于掩盖了大盘的跌幅。“钝刀割肉”的阴跌走势，极大地打击了市场人气。相信人气的恢复是需要时间的，这就意味着探底和筑底的过程会比较长。

　　（3）年底因素的存在制约了资金大规模的进场热情。人们总是根据过去去预测未来，对于过去的两个月，身处市场的人都很明白到底发生了什么。看上去指数才跌了1000点，也就损失20%左右，其实问题不是那么简单，许多活跃的个股跌幅普遍在40%左右。所谓活跃的个股，比如像有色金属、大盘蓝筹等等，我们举个云南铜业的例子，9月底股价近百元，就当人们翘首以待，市场会多一个百元大股的时候，两个月过去了，本周该股跌破了50元。这样的例子还有很多，由于这些股票都是活跃股，它们的“腰斩”对市场的打击可想而知。马上就要年底了，明年的情况怎么样还很难说，场外资金进场的步伐无疑会受到影响。

　　我们坚定地相信，牛市还远远没有走到它的终点。但是，我们也要冷静地承认，探底和筑底的过程恐怕会持续一段时间，至少比以往几次会更漫长、更艰苦。

　　上证综研 郭勇斌