随着近期沪深股市企稳反弹，一波技术性反弹已经如期展开，从目前看，反弹进程仍可延续，反弹高度在5400点左右，12月下旬还有一次探底，但不会创新低，在5000点附近企稳，年关一过，将有新升浪的开始。

　　首先，短线反弹的动因一方面是技术上的超跌反弹，11月底KD指标等都在低位钝化，具备短线反弹的基础。同时周边市场受美联储可能再次降息预期，纷纷震荡反弹，为A股反弹创造了较为有利的周边环境。此外，大量个股开始抗跌，出现底部企稳走强，个股机会的增加吸引场外资金源源介入，激发短线反弹。

　　从目前看，短线反弹仍可延续。一是随着行情的企稳反弹，市场心态明显复苏，空仓者开始动手回补，形成局部正循环效应，这两天沪深两市成交总量维持在1500亿元左右，虽较上周的1000亿元有明显放大，但从绝对量来看还有进一步放大的潜力。其次，短线技术面已经形成一个上升通道，股指向上突破5日、10日及20日均线，技术指标纷纷由弱转强，但还没有到过强或者极强的程度，技术上仍有拓展的余地。第三，上周末央行再次调高银行存款准备金率，但周一大盘没有受到影响而是低开高走，利空考验、大盘收红，说明行情具有较强的反弹动力，该跌不跌，后市看涨。

　　但是，这轮反弹仅仅是短线超跌后的修复性反弹，由于目前临近年底，各种年末因素相互交织，因此12月份尚不至于快速展开新的行情，也就是说，短线反弹最大的贡献并不是就此结束调整，而是基本探明了调整的底部位置。从反弹高点看，60日均线5400点位置非常重要，它在技术上有较强阻力，也是这轮大牛市当中的重要标杆，预计下周大盘在5400点附近将再次冲高回落，二次探底。

　　从年末因素来看，一是机构年终结账，需要适当降低仓位。二是部分企业为了粉饰报表，需要减持一些已经解禁的“小非”，此外，部分基金为了年终分红的需要，也要降低仓位回笼资金等。这些都将遏制行情过快上涨，反复震荡。同时二次探底也是对4800点的再确认过程，在技术上有利而且必要。至于二次探底的低点，笔者认为会类似于“5·30”调整的那次，即二次探底不创新低。同时，只要12月底年关一过，上述利空的因素大部分被化解，而年报业绩的先期披露会带来较多的个股机会和投资冲动。从目前看，二次探底最多也就到5000点附近，将是投资者布局明年上半年的最后机会。  申银万国 钱启敏