尽管权重股的回调使反弹行情显得步履蹒跚，对进一步货币紧缩政策的预期也使投资者不敢放手进攻，但不管怎么样，人气正在逐渐回暖是显而易见的。从根本上讲，市场的涨跌一方面取决于供求关系，但另一方面，也直接受到人气的左右。如果人气在不断回暖的话，对后市我们就没有必要过分担忧。

　　（1）成交量逐渐趋于活跃。10月中旬以后的连续回调，使人气受到重挫。以沪市为例，11月末日成交量已经收缩到500亿元的水平，这对今天的市场来说，这是一个绝对的低量。成交活跃与否是判断人气状况的重要指标。尽管本周市场出现了反复，但沪市的日成交量始终保持在1000亿元的水平，这种适度活跃的成交量，最直接反映出人气的复苏状况。量是市场的元气，如果沪市日成交量水平一直保持在千亿以上，后市就不会太悲观。

　　（2）财富效应已经开始出现。我们在大盘的回调过程中，注意到已经有一批股票开始向上突破创新高，比如消费类的个股，像贵州茅台，本周前几个交易日拒绝调整，而到周五奋力跃上200元大关，并带动相关酒类个股一齐上涨。值得注意的是，在最近大盘的剧烈拉锯中，几乎每天都有涨停个股的出现。在一个指数相对低迷的背景中，如果不断有股票创新高，如果盘面每天都有涨停个股的出现，这本身就说明市场已经出现了财富效应，而财富效应对人气的刺激是至关重要的。

　　（3）年关因素将逐渐对多方有利。不管怎么说，临近年底的时候，各路资金总会有不同的想法。其实，在年关逼近之前，考虑到落袋为安和实现套现结账因素的存在，在逐渐逼近年底的时候，市场的确是有一定的压力的。最近的走势正是反映了这种状况。但是，随着时间的推移，当年关真正到来的那一刻，存量资金必然有一个“做账”的冲动，谁的账面好看，会为明年争取一个好的开端。从这个角度来说，年关逼关是利空，而年关兑现就是利空出尽。

　　（4）消息面因素不断释放暖意。尽管进一步推出从紧的货币政策是大势所趋，但就事论事，从证券市场政策面看，我们最近体会到更多的是暖意不断。首先，券商借壳不断获得批准，先是长江证券借壳石炼化获得通过，然后又有国金证券借壳成都建设获准。回顾“5·30”市场受到重挫的时候，批准几家券商借壳上市是作为激活市场的措施而推出的，我们绝对不能小看这一因素对市场的良性影响。其次是基金发行闸门重开。再次是QFII额度大规模放大到300亿美元的水平。所有以上这些因素都为市场提供了良性的支持。

　　综合以上分析，尽管银行和地产股的回调使指数的反弹步伐十分艰难，我们的确也看到一些流通市值较大的个股出现了套现压力，但总的来看，5000点以下做空的力量已经越来越小，如果考虑到各路资金会对明年的布局提前采取行动，在今天的位置上，我们真的不用太担心什么了。  上证综研 郭勇斌