近期，光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资基金即将上市发行。为此，记者带着有关新产品、市场近况、操作策略等方面的问题，采访了该基金的两位拟任基金经理于进杰和王健。

　　问：首先，请两位介绍光大保德信动态优选基金的情况。

　　于进杰：动态优选基金是一只混合型基金产品，属于证券投资基金中风险中高的品种，其预期收益和风险高于货币市场基金及债券基金，但低于股票型基金。托管行为中国建设银行，9月2日至9月30日，基金将通过各大银行、券商及光大保德信的直销中心面向全国投资者公开发行。

　　王健：新产品将通过对宏观经济形势、大类资产预期收益率变化及证券估值三个层面进行系统、深入的研究分析，制定科学合理的大类资产配置策略及股票、债券分类投资策略，以期实现基金资产的长期稳健增值。作为一只混合型基金，其股票资产投资比例为30%-80%，债券资产投资比例为15%－70%，权证资产占基金资产净值的比例范围为0－3%，并将保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。此外，动态优选基金还重视分红，在达到分红条件的前提下，每半年至少分红一次。

　　问：今年二季度，中国股市在全球股市同升共涨的背景下继续领跑全球，请两位分析一下原因。

　　于进杰：正如我们在2009年度策略报告中的分析，2009年对市场而言有两个非常重要的宏观变量即信贷增速与固定资产投资增速，第二季度的行情也仍旧在反映这些宏观变量的向好趋势。实际上，1-6月份合计超过7.3万亿的新增贷款的确屡屡超出市场预期，从货币供应来看也远远超过了2003年初经济过热时候的增速，这一切为实体经济带来充裕流动性，继续为经济复苏注入血液，强化了市场的复苏预期。

　　王健：更重要的是，中央政府刺激经济的后续储备政策也不断出台，继行业振兴规划之后又陆续出台了各个热点地区的区域振兴规划，出口退税，跨境贸易人民币结算试点，人民币国际化起步，调整固定资产投资项目资本金比例，消费金融公司试点等等举措，都在不断地促进经济复苏和结构性调整，也不断地对证券市场形成支撑。而2009年前7个月的城镇固定资产投资增速已经达到了32.9%的高水平，在外需下滑的局面下尤其显得宝贵，投资对于经济和GDP的支撑显而易见。

　　问：近期市场出现了一波跌幅较大的调整，两位认为是何原因造成股市出现下探调整？

　　于进杰：近期市场的大幅回调一方面受到略低于预期的7月宏观数据影响，投资者信心有所下降，但更主要的还在于今年以来股市涨幅过大，且未经历过像样的调整。不过经过这波大幅调整后，在沪深300上市公司2009年业绩同比增幅有望达到20%的前提下，沪深300的09年动态市盈率在20倍左右，估值相对合理。但政策方面仍存在一定的不确定性，包括货币政策趋向明松暗紧等，预计后市个股分化将加剧，但市场中长期依然存在投资机会。

　　王健：下半年股市或将震荡上扬，存在一定的结构性机会。同时，也将从上半年的趋势投资回归业绩基本面，个股选择将成为关键。基于这样的认识，公司推出了光大保德信动态优选基金。在对股市极度乐观的情况下，新基金的股票仓位可以达到80%，与偏股型基金仓位差距并不大。反之，新基金又可以将股票仓位降至30%的水平，从而追求有效地管理风险。混合型基金灵活调整、“攻守兼备”的特点，可能成为震荡市中的“夺宝奇兵”。

　　问：具体而言，三季度后期的投资需要关注哪些重要方面？

　　于进杰：首先对于宏观经济基本面的复苏趋势需要紧密跟踪。8月份公布的7月中国宏观经济数据整体表现低于预期，其中投资和信贷出现了同比下滑。其他各项宏观指标环比也没有出现大幅反弹，例如消费和工业增加值都维持盘整态势，而出口仍在低位徘徊。经济数据低于预期促发股票市场出现较大幅度调整，而债券市场则略有反弹。我们认为8月份宏观经济数据有助于市场对未来经济形势形成比较一致的预期，因此对未来市场走势具有重大影响。另一方面，需要密切关注货币政策的调整动向。7月的宏观经济数据低于市场预期，使得央行调整货币政策的可能性进一步降低。我们判断在GDP增速低于9％和CPI在2％以下的情况下央行转变货币政策方向的可能性较小，将维持目前的双率不变，但是央行会对适度宽松的货币政策进行微调。货币政策调整的方式和力度将对市场流动性产生较大影响，因此需要重点关注。

　　王健：三季度后期的市场仍将受益于经济复苏态势下部分数据持续向好的刺激，因为工业生产、发电量数据等都有可能受益于去年同比低基数的效应，而且可能出现环比继续增长的良好局面，这将进一步提振市场情绪。但是，市场也面临一定的风险因素，宏观经济的复苏能在多大程度上传导到企业盈利的改善仍需观察，市场面临的一个不确定在于半年报披露完毕后市场对上市公司整体业绩预期的改变程度。因此，在行业配置上，仍然需要紧跟宏观数据及行业景气趋势的演变，关注业绩改善明确的行业和个股。另外，欧美经济体的复苏趋势及其市场走势也会通过实体经济及投资情绪对A股市场走势产生影响。

　　问：从目前拿到的天相投顾的统计数据看，今年以来，光大保德信基金公司旗下偏股型基金的平均净值增长率为88.26%，在60家基金公司内位居第三，近一个月的平均净值增长率更是高居榜首，整体业绩在业内处于领先地位。作为合资基金公司，光大保德信具备哪些优势？

　　王健：合资基金公司的外方股东大多是世界知名金融集团，在资产管理领域拥有丰富的实践经验，可以为基金公司各方面的运作提供良好的借鉴，并随时提供国际化的投资视野。由于合资基金公司在经营上具有长期性倾向，因此尤其重视基金运作中的风控环节。比如光大保德信非常重视资产配置小组的研究建议，严格控制投资仓位，从而达到控制系统性风险的目的。

　　于进杰：公司的外方股东为美国保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司，而中方股东光大证券又是国内证券业龙头企业之一，两者的合作起到了强强联手的作用。在2008年的这场金融风暴中，很多金融巨擘都出现了问题，有些甚至面临倒闭的困境。但我们的外方股东保德信公司，却依然屹立不倒。这也从另一个侧面反映出保德信公司健全的风控制度和稳健的投资风格。事实上，中外股东的管理风格早已融入了光大保德信基金公司的运作中。所以，无论在何种市场环境下，公司始终将风险控制和持有人利益放在首位。本报记者 许超声