本周大盘冲高回落，从表面看与新股发行重启和技术调整要求有关。由于此次新股发行管理层严格控制资金超募，对新股定价也有严格要求，致使新股发行市盈率普遍低于行业均值，激发了市场参与新股申购的热情，导致存量资金分流。同时，由于上周以来连续6根阳线，股指在连续反弹后面临2092点年线和2100点整数关的阻力，需要获利回吐和震荡洗盘的过程，在一定程度上显示了调整的合理性。

　　不过，从深层次看，本周大盘急跌关键还是缺乏增量资金的支持。也就是行情起来后投资者乐于看涨，但口惠而实不至，没有增量资金的增援，仅靠存量资金的打拼，导致本周除大盘出现缩量反弹，量能滞后，这是反弹成果难以得到巩固的关键因素。根据东方财富等财经网站统计，从上周一大盘反弹以来，其间只有2个交易日机构资金呈现净流入，流入金额约55亿元，其余7个交易日全部是净流出，流出资金在300亿元左右。可见虽然市场出现反弹，但没有增量资金介入，相反是拉高出货、申购新股者众，这才是行情快涨快跌的本质因素。

　　从目前看，后市资金面仍然偏紧，难有宽松预期。一方面，新股发行持续，在本周7只新股之后，下周还有3只，后面还有第二批、第三批。在新股发行完毕后，还有新股上市，估计能够吸引资金爆炒，加剧场内资金的失衡。另一方面，本周三交易所市场1天期回购利率大幅波动，盘中飙高到年化收益30%，堪称高利贷水平。昨天该项回购利率也维持在16%的水平，预示随着6月末的临近，资金紧张将逐渐加剧，难以支持A股市场。此外，由于短线反弹来去匆匆，缺乏稳定的财富效应，不仅会令场外资金驻足观望，也将使存量资金拉高出货，反弹离场。若此，行情回升将成无米之炊，无本之末。

　　总体看，市场目前仍然缺乏内生性上升动力，短线反弹因为得不到资金面的有效支持而难以巩固，后市将继续退守在2000点上方震荡拉锯。在新股发行后，下一个热点将是新股上市，可能会有集中快炒。操作上仍宜谨慎应对，快进快出。  申银万国 钱启敏