周初大盘上涨主要受中美元首G20会晤达成两国经贸关系重启判断、暂缓加税的消息刺激。作为世界最大的两个经济体，经贸关系深度融合，如能达成互利互惠的双边经贸协议，不仅对两国经济乃至对全球经济稳定发展都有重大影响，也是人心所向，因此周初包括欧美股市在内的全球市场纷纷做出正面反应，A股也高开高走、放量走强。

　　不过，在大盘冲高到2665点以后，随着对利好消息的逐渐消化，大盘又出现明显疲态。首先表现为成交量方面，周一沪深两市总成交4251亿元，接近存量资金的极限，周二便迅速减小到3302亿元，萎缩幅度超过20%，显示在存量博弈格局下已出现小天量头部信号。二是从技术面看，本周上攻未能突破两周以前的2703点高点，高点渐次下移，反弹力度递减，显示2700点技术阻力强大。

　　至于未来市场的不确定性，一是表现为海外市场动荡，可能产生连锁反应；二是个别通讯龙头公司出现“黑天鹅”事件，引发中兴通讯等通讯板块、5G概念大跌，进而动摇市场投资信心，避险情绪上升，风险偏好下降。目前该事件的后续进展仍具有很大的不确定性。此外，在中美两国元首会晤之后，90天之内的谈判结果如何，也具有较大的不可预见性。

　　另外，进入12月份后年末临近，一些周期性制约因素显现。例如往年的机构投资者年终结账，可能会加大市场的套现压力。又如大小非限售解禁，12月份解禁金额高达4000亿元，是今年年内的最高峰值月份。再加上出于年终财务调节的需要，部分持股机构也有在年终阶段抛售筹码的需要。年底阶段也是各商业银行的存款冲刺期，揽存压力较大，市场资金面相对紧张，也加大行情走强的难度。

　　从目前看，短线市场仍显疲弱，虽有政策利好等一系列支持性因素，但显然市场缺乏内生性动力。考虑到年内仅剩下10多个交易日，投资者情绪仍较为谨慎和保守，因此年内行情已无明显机会，以弱势整理，平稳过渡为主。操作上投资者应多关注海外市场以及A股消息面政策面动态，以控制仓位、防范年终减持风险为主，耐心等待下一波较为明确的行情机会。申万宏源 钱启敏 

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