本周深沪大盘呈现缩量探底格局，周跌幅分别为2.94%和3.85%。本周大盘遇阻快速回落，除国内政策面和资金面的压力外，2600点附近的技术阻力也是一个原因，根本原因还是对宏观政策和货币政策的紧缩预期的担忧。本周大盘权重股依然低迷，钢铁、煤炭石油、银行、房地产周跌幅均达5%以上，而中小市值股票率先企稳反弹，受政策支持的智能电网、医药、计算机、稀土永磁等板块涨幅居前。值得关注的是，本周五上海市场成交量仅为617亿元，创出了2009年1月以来近一年半的成交地量水平。由于目前成交量严重萎缩，股市短期内大幅反弹的可能性不大，预计短期股指在2500点至2600点一带反复震荡。

　　政策面短期还没有出现放松迹象，政府可能还会出台紧缩性政策，市场依然需要时间对紧缩政策进行消化。政策预期不明朗是困扰近期股市运行的最大因素，目前市场最为关注的是与房地产有关的税收（如房产税、物业税）是否会推出以及税收的力度。5月31日国务院同意出台资源税改革方案，逐步推出房产税改革，显示政府对房地产调控对地产调控态度的明确。

　　另一方面，近期关注的地方政府债务融资平台，也是困扰市场迟迟不愿做多的因素之一。据报道，商业银行对地方政府融资平台贷款的第一批排查已于近期收官，排查结果显示，平台贷款风险在可控范围之内。监管层要求商业银行严禁进入不在“4万亿计划”涵盖范围之内，且以政府融资平台为主体的新开工项目。我们认为还款来源和资金挪用是地方融资平台贷款的两大主要风险。

　　资金面上6月偏紧，周五宁波港上会及中国太保解禁股上市，做多心理及资金面将面临一定承压。但是6月和7月将进入年内解禁“低谷期”，A股市场大小非解禁的压力将有所缓解。同时5月至今有20多家基金已发行或正在发行，加上险资投资比例上升至20%，有望给市场带来数百亿新资金。6月份公开市场到期量有7800亿元，只要央行放松回笼力度，流动性紧张格局就会缓解。

　　5月份宏观经济数据将于6月11日公布。专家普遍认为，5月CPI同比增幅虽然会较4月继续上升，但涨幅不会超过3%，通胀压力不会太大。我们认为CPI连月上升，5月很可能触及3%红线，但此后将随经济形势出现回落。尽管控制通胀是今年政府工作的重点之一，但在经济复苏步伐不稳固的情况下，判断中央不会轻易加息来控制通胀水平，管理层依然通过数量型工具来收紧流动性和调控通胀预期。

　　目前大盘见底的判断还为时过早，短期股市将继续在低位震荡。市场目前需等待6月11日发布5月经济数据后，依据通胀预期和货币政策的预期，去判断目前大盘到底是下跌中继形态还是构筑底部。

　　爱建证券 张欣