高估是破发重要原因 

　　新股屡屡破发的原因很复杂，除了市场原因外，“基金公司在网下询价阶段，报价存在定价不合理或高估现象”是新股破发的一个重要原因。据统计，上半年，累计168只新股上市，基金为其中35%的新股报出了最高价。进入下半年，基金的打新热情还有所增加。截至11月底，有95只新股上市，70只基金为其中的40只新股报出了最高价，占比升至43.16%，涉及25家基金公司。 

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍指出，基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。而深交所数据也显示，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。 

　　那么盲目高价打新带来什么样的后果？上市不到一年的华锐风电，首日发行市盈率高达50倍，当前市盈率14倍。市值已经从800多亿元降到400多亿元，这还是上证所主板上市的公司。其次，中小板上市的公司，如海普瑞，首发市盈率近80倍，发行价格148元，如今股价只有28.58元。 

　　自吞损人不利己苦果 

　　不过，基金对新股定价不合理或高估，不但损人，而且还不利己。统计显示，本月两市有30家进行首发机构配售股份解禁，其中11只被基金重仓，涉及102只基金。12月1日，11只次新股就有6只破发，较首发价平均下跌0.19%。截至12月1日，基金累计浮亏1.38亿元。这恰恰是吞下自己高价打新的苦果。 

　　基金高价打新“损人不利己”的行为，遭到了交易所总经理的炮轰。宋丽萍表示，基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。同样，上海证券交易所总经理张育军也表达了类似的观点，他认为，基金行业普遍存在新股报价过高的现象。“很奇怪，基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率可接受，到那么高你怎么可接受的。”张育军直言。 

　　完善机制是当务之急 

　　张育军指出，高市盈率带来的恶果不堪设想，投资人首当其冲，遭受重大损失，其次是基金规模缩水，一二级市场严重倒挂。他认为，当前资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，询价时，普遍存在搏傻心理，普遍对高市盈率存在一个过于乐观的预期，这是我们资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。 

　　因而，张育军建议，要坚定不移加强市场自身的激励约束与自身建设，进一步完善询价机构的监管制度，发挥市场机制在资源配置当中的基础性作用。宋丽萍建议，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价，或哄抬发行价格的行为。 

　　分析人士表示，基金如果真能理性参与新股发行询价，或许类似今年这样大比例的破发就会减少很多。看来，完善机制应是当务之急。 

　　本报记者  许超声