1990年-2000年：行政审批制

　　这一阶段我国股票发行采取的是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。

　　大事记：

　　1992年之前，实行内部认购和新股认购证。

　　1993年，与银行储蓄存款挂钩

　　1996年，全额预缴款按比配售

　　1999年，对一般投资者上网发行和对法人配售相结合。　　

　　● 内部认购和新股认购证，这是市场初创阶段最早新股发行制度，留下内部职工股这一遗留问题。

　　● 与银行储蓄存款挂钩，此举改善了前面新股发行不公的现象，但是每遇新股发行，经常会发生地区间资金大量转移。

　　● 全额预缴款按比例配售方式，“全额预缴款”方式包括“全额预缴款、比例配售、余款即退”和“全额预缴款、比例配售、余款转存”两种，但中小投资者所能真正购到的股票可能在申购数量中所占比例很少。

　　● 对一般投资者上网发行和对法人配售相结合，这种方式容易滋生寻租者，有少数发行人将配售权作为特权买卖，不按真正的战略关系选择战略投资人。

　　2001年3月至2004年：核准制

　　这一阶段新股发行上市由券商进行辅导，再由证监会发审委审核。不少企业通过各种形式的攻关达到了上市的目的。

　　大事记：

　　2001年实行上网竞价方式

　　2002年按市值配售新股

　　● 上网竞价方式，上网竞价发行方式可防止违规行为和黑箱操作行为发生。但往往发生新股申购发行价很高局面，因此难以长期推行。

　　● 按市值配售新股，在新股上网定价发行中，由于申购专业户垄断了一级市场，对二级市场有失公平，所以5月份开始全面推行按市值配售新股。但仍不能充分体现一级市场的真实需求。

　　2005年1月1日至今：询价制

　　这个阶段首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向机构投资者询价的方式确定发行价格，询价应采用累计投标询价的方式。2009年6月和2010年10月, 中国证监会对询价制度做了进一步改革, 强化了新股定价的市场约束机制。

　　大事记：

　　2006年：IPO询价制+网上定价方式

　　2009年至今：完善询价和申购的保健约束机制

　　● 询价制+网上定价方式，其基本特征是面向机构投资者的询价机制，同时也形成向机构投资者倾斜发行模式。该制度发挥了许多积极的作用，为工商银行等一批大蓝筹顺利登陆A股市场保驾护航。但也存在着重大缺陷：新股发行定价难以反映股票真实价值；有违公平原则，存在过度向机构投资者倾斜的弊端；最重要的是，现行发行制度还产生同一公司境内外发行价不同、上市流通股比例太低、新增限售股源源不断等问题。

　　本报记者　许超声