谨慎考虑加息时间

　　美联储主席耶伦把“耐心”定义为“至少再等两次会议”。她说，可以确定的是，美联储在未来两次货币政策例会期间，也就是明年3月前都不会加息。耶伦说，部分美联储决策层官员认为，2015年中期的经济条件可能适合加息。美联储补充说，“耐心”判断何时开启货币政策正常化的表述和之前“在相当长一段时间里保持超低利率”的措辞一致。

　　美联储这一表态这引发了各主流媒体的不同解读。英国《金融时报》报道说，美联储释放出预计会不迟于2015年年中收紧货币政策的强烈信号。还有分析认为，将这两种措辞并用说明美联储一方面暗示市场要为加息做好准备，同时对何时加息仍相当谨慎，表明加息不会来得那么快，市场不应过度紧张。

　　市场普遍预计，美联储加息时间可能在6月以后。美国富国银行认为，美联储在2015年6月之前加息的不确定性已经降低。著名投行巴克莱表示，美联储的整体基调没有发生明显变化，“我们依然预期明年6月将是首次加息时间节点。”法国农业信贷预计，美联储将会在明年第三季度开始逐步上调利率。

　　新兴市场资本外逃

　　有分析认为，如果美联储近期加息，新兴资本市场将承压，最直接的就是已深陷泥沼的俄罗斯卢布再跌一程。对加息“保持耐心”的措辞让全球资本市场暂时松了一口气。

　　华泰证券首席经济学家俞平康撰文指出，近期俄罗斯陷入石油价格急剧下跌、欧美制裁和资本外逃的三重困境中，卢布剧烈贬值，几近崩溃。虽然当中存在一些特定因素，如误判石油下跌底价、利用外汇储备进行的市场干预失效、俄央行希望通过加息遏制资本外流的希望落空等。但应当注意到，无论是大宗商品价格走势的骤变，还是新兴市场出现的大规模撤资潮的背后都是美联储即将进入加息周期的大背景。

　　今年7月以来，伴随着美元指数突然拉升，新兴市场各国货币都有不同程度的贬值。其中多数国家已提前作出加息反应，但仍不能从资本外逃过程中幸免。由于失去资本流入对实体经济和资本市场的支撑，明年新兴市场面对的形势可能更加惨淡。俄罗斯只是这当中最为典型和极端的例子。

　　但同属新兴市场的中国来说，由于拥有大量外汇储备，同时正将经济结构由外向型向内需驱动型调整，受到的外部冲击将大大减弱，而应对动荡的能力也得到提升。欣华