回望过去的一季度，A股的牛市是资金推动、改革预期、情绪强化三者叠加的综合结果。从资金角度看，降准降息、房地产面临拐点，金融资产面临重新布局和配置。根据统计，今年一季度两融业务中融资余额从年初的10256亿元增长到3月末的14939亿元，增加4682亿元，同期银证转账证券保证金净流入6143亿元，仅此两项增量资金就达到10825亿元。目前场内存量资金为1.59万亿元。此外，根据中央登记清算公司数据，一季度新开户数17044万户，其中3月份新开户419万户。可见随着财富效应持续扩散，大量新开户投资者和增量资金涌入，成为推动行情持续向上的重要因素。

　　从改革预期看，虽然经济增速有所回落，但经济转型和深化改革同样催生很多新的市场和新的机会。其中最突出的就是“互联网+”概念，在传统的电子商务、网络金融的基础上拓展到医疗、教育、旅游、家居等全方位领域，并有可能改变和再造我们的生活习惯和消费习惯。从目前看，“互联网+”、工业4.0、“一带一路”、国资改革等正源源不断地为市场提供新的机会，为场外资金的导入提供抓手。

　　从市场情绪看，目前投资者对行情处于牛市阶段形成高度共识，大家在对行情进行分析时，也总是和2007年的牛市相比较。再加上大量新投资者和资金的加盟，对老股民而言，不管是否愿意，也是被裹挟着前行。

　　从目前看，如果和2007年的牛市相比，无论从持续时间、上升幅度还是绝对点位，本轮行情还有很大的空间和潜力。尽管其中也隐含着不少风险，例如新股民除了满腔激情和大把金钱外对市场和风险几乎是空白，再如部分题材股的估值和股价明显脱节，创业板平均市盈率接近100倍，宏观经济持续调整，经济基本面面临较大下行压力等等，但是由于推动本轮行情的三大动因继续存在，因此即便短线大盘因新一轮新股IPO即将出台而可能出现震荡，其总体向上的趋势仍不会轻易改变，全面牛市仍将持续。

　　从操作角度看，投资者应顺势而为，持股为主，充分把握牛市机遇和“风口”机会，近期可对生物医药、节能环保、高含权等题材加以关注，也可持股不动，等待补涨轮涨机会。　　申万宏源 钱启敏