读者认为股市依赖的发展基础就是经济大环境，不看经济大局是看不清股市后市的。笔者觉得读者的议论都是有道理的，中国股市是有脱离宏观基本面的时候，有时脱离得还非常离谱，但是谁都不能否认分析股市无法离开对宏观基本面的观察。

　　遛狗的故事大家都看到过，主人遛狗，有时狗走在主人身后，有时又会走到主人前面，狗前后走动的距离远远大于主人遛狗时走的距离，但无论狗怎么走，它总围绕着主人走路的轨迹。这狗是股市，主人就是基本面。

　　在上周那篇被广泛传播的笔者文章，还有一些观点也被人重视：一是全球经济普遍低迷，二是全球货币过剩，三是全球高收益资产的稀缺。这是我们观察宏观基本面可能出现何种政策的基点，从这个角度也能发现我国一样也存在类似情况：经济数据低迷，市场上钱很多，好的高收益资产不多。这是我们分析股市后市不得不看到的现实。

　　理财产品收益率明显走低，来看一组数据：定期存款：2014年11月22日降息之前，一年期定期存款基准利率为3%，2015年8月26日最新一次降息之后，一年期定期存款基准利率为1.75%，降幅为41.7%。国债下降13.7%，大额存单降幅为22.2%。互联网宝宝，2014年1月以余额宝为首的互联网宝宝产品平均收益率为5.68%，2015年10月收益率大致在3.2%附近，降幅为43.7%。银行理财平均收益率下降22%，P2P网贷降幅为26.7%。

　　我国居民资产配置的途径无非就是三类：理财产品、房地产、股市，说清楚理财产品，就说清了资产的三分天下。房地产笔者不必去说了，这个产业拉动面虽然大，但高度与人口流动有关，只要看清楚哪些地方的人口流动方向也就了解房价涨跌的方向。那么剩下的就是股市，人们都知道今年股市波动巨大还发生了股灾，投资者或多或少受到损失。但是，就在本周沪指放量上攻冲击3400点，竟然创下股灾以来最大周涨幅！尤其去杠杆化过程基本完成，查配资接近尾声，两融规模从高点的23000亿降到1万亿以下，投资者好不容易从股市退出，结果会发现一个结果：手中的资金没有出路！

　　在看了社会上资产配资的情况，再看看不断下降的市场利率，笔者只能形容眼前股市的行情是“被逼出来的行情”。要明白经济下行往往伴随利率下降，而利率下降有两大意义：一是提升金融资产的相对估值，二是改变经济蛋糕的分配。存款受损而贷款受益，企业盈利有望和经济脱钩，所以简单把经济下行和企业盈利下滑画等号是不对的。只要利率下行的预期存在，股市就不会难看，等到明年笔者相信我们的股市年涨幅不会输给南非股市吧，这个判断应该不是大话吧。  文兴