目前A股纳入MSCI共经历了两个阶段；2018年6月1日，MSCI首次纳入因子为2.5%；2018 年9月1日，A股纳入因子提升至 5%。从股市走势来看，MSCI扩容后的一个月内A股有所上涨，但提振作用随纳入比例提高而削弱。从数据来看，首次纳入上证综指一周内下跌-0.26%，一个月内上涨 7.41%；首次扩容一周内下跌-0.84%，一个月内上涨3.53%。

　　在前两个阶段，与媒体上的热闹不同，A股市场2018年对MSCI纳入的反应可谓平淡，而随后A股对首次扩容的反馈也不如最初。所以市场上也有对MSCI继续分步扩容对A股边际效应减弱的预期，其实我们可以从A股市场内外两个角度来分析出现这个情况的原因。

　　从A股市场外，也就是外资的角度来看，首先，2018年随着全球经济不振，新兴市场领跌全球，唯有美国独立走强，此形势下外资机构配置新兴市场的中国成份股的主动性会降低，主动流入A股市场的资金其实没有达到市场预期的量；其次，外资流入中国的渠道受限制，且境内衍生品市场上的对冲工具不足，资金流入的速度就被拉得平缓而长期化，当这些资金被市场逐步消化之后，增量效应就会减弱。

　　从A股国内的市场来看，主要是外资的投资逻辑未得到国内市场投资者广泛认可。机构、散户在最开始的时候都对外资的救市作用有期待，但是在操作投资时，理念和方法都与外资不同，鲜有人愿意追随外资的脚步。这点可以从2018年末A股持续跌，外资持续买的情况得到验证。

　　A股对外资流入不感冒，但是外资在A股市场中却风生水起。而实际上外资、北上资金，从去年开始通过港股通等途径加仓保险券商板块，在大跌的过程中持续加仓，而在今年初的这一波行情中高位离场，已经赚得盆满钵满。当外资在A股股民们的眼皮底下赚到钱之后，他们的信众追随者必然会增加，而外资核心的价值投资的理念也就能慢慢地在投资者中生根发芽，A股市场的环境将会越来越理性健康。那么投资者们如何跟上外资的节奏，获得属于自己的那份收益呢？我们留待下期分解。（待续）   长江证券 陆志萍