上周三开始的短线反弹，既有技术反弹的合理因素，也有对海外“预言帝”的盲目跟风。如果以技术衡量，2330点一线已经到位，因为2330点不仅是2444点下跌到2232点的一半位置，也是30日均线的重要阻力位，还是年初股指小平台左肩的高点位置，因此技术反弹点也就在2330点一线。

　　从近期资金流向看，有几点值得关注。一是到上周为止，两市ETP已经连续第十周出现净赎回，十周净赎回总额达到205亿份，显示大额资金对未来的谨慎预期。同时，除上周三股指大涨主力资金净流入超过110亿元外，最近五个交易日主力资金都是净流出，且流出金额逐日放大，累计净流出达到190亿元，大大超过上周三净流入额，暗示机构有拉高指数掩护出货的嫌疑。三是上周公募基金仍在主动减仓，平均减仓超过1个百分点，目前平均持仓约83.4%，这是开放式基金连续第三周的主动减仓，也显示机构投资者对后市的谨慎预期。

　　从目前看，随着大盘冲高回落，已经有再次进入调整的信号。一方面，在经过短暂僵持后，股指选择了向下突破，成交放大，昨天缩量回升，并未化解调整压力。另一方面，上档30日均线、60日均线相继失守，2300点岌岌可危，上方的阻力得以强化，后市如果没有增量利好，再次向上挑战难度较大。

　　一旦调整确立，股指将以震荡下行，考验前期2232的低点以及2220点年线位置，从相对力度较强的支撑看，可能在2132点低点即所谓的“钻石底”附近。从操作看，重仓的投资者仍建议抓紧减磅，控制仓位，回避风险，而轻仓的投资者，由于目前热点散乱，涨跌无序，个股操作难度很大，因此建议谨慎观望，耐心等待相对有把握的时点出现。

　　申银万国 钱启敏