黄金租赁利率高低，很容易理解为实物租赁市场的流动性状况，但是其对于黄金市场价格的影响，却不是简单地理解为市场供应不足引发租赁利率走高同时黄金价格上涨，一个显著的事实是1999年当1个月黄金租赁利率创下9.93%的历史纪录时，黄金不过在300美元的地板上徘徊。从背后逻辑来看，当黄金价格处于下跌趋势时，黄金企业的套期保值需求和黄金租赁需求将会提高，为了锁定收益，黄金企业租入黄金后通常都会立即套现，新增的供给又导致现货市场价格进一步下跌，从而使市场进入恶性循环。此时黄金现货价格与黄金租赁利率形成了反向关联。

　　利用2013年1月1日至2014年8月28日的黄金现货价格和六个月黄金掉期利率GOFO进行回归，发现两者存在显著的正相关走势，相关系数高达0.84，即黄金掉期率的上升或下跌，显著反应黄金价格的上涨或下跌。虽然长期的相关性趋弱，如果看2000年以来长期的相关性则更呈现负相关，但这两年特别是去年黄金价格进入熊市调整以来，两者的正相关性大幅上升，背后凸显黄金套息交易的盛行。

　　从4月以来，GOFO利率小幅上行，黄金价格也自1240美元附近反弹，但注意的是6个月掉期率目前0.14%的水平相距2013年初0.41水平甚远，黄金弱势格局显然没有实质转变，但同时显示与去年掉期率、金价同步下行趋势相比，年内的运行格局显然也加以了转换，掉期率更呈现窄幅波动，而黄金价格更趋向箱体波动。

　　对于普通投资者而言，由于互联网资讯的发达，获取GOFO利率并不难，核心难点在于理解背后的资金需求、利率变化、价格传导。在不同的牛熊市况下，影响也各不相同。而黄金套息交易，个人介入不易，但在国际市场广为盛行。

　　黄金价格目前重返1280美元一线，而日线布林轨道围绕1274-1306美元展开，构成较好的高抛低吸机会。  中国银行 徐明