12月7日下午，由本报主办、上海农商银行协办的“2015年股市行情研讨会”举行，一批市场知名人士、本报证券作者就目前的市场展开热烈研讨。近期火爆的股市行情，令这些老资格的市场分析人士也十分兴奋，虽然像应健中、文兴等这样A股市场第一代分析师，前期在本报写的专栏文章就一直看好A股市场，市场走势也验证了他们的观点，但是，如此火爆还是有些意外。大家分析了这波行情与历史上牛市的相同点与不同点，普遍对明年市场走势较为乐观，尤其看好大盘蓝筹股，但是，对于短期的暴涨认为震荡难免，本周走势也证明了这一点。未来走势可能从疯牛向慢牛演变。

　　我们将这些分析人士的主要观点进行整理以飨读者。

　　“疯一把”后需要冷静

　　著名市场人士 应健中

　　习近平总书记提出“中国梦”，“中国梦”怎样实现需要很具体内涵，现在股市就提供这样的机会。因为中国经济发展到今天，需要一个牛市与我们整个社会发展相匹配，这是最基本的点，是判断后势走势很重要的立足点。也就是说，目前行情有基本面支持。

　　这波行情中出现了超过万亿元的天量，10000亿，这是什么概念？以前1000点到6000点最高成交量是5000多亿。5000多亿并不产生在6000点时，而是产生在4000多点。当时感觉5000多亿是一个天量，这个量产生了之后，行情走到6000点。现在10000亿出来了，所谓天量之后必有天价。这个量是否就是未来市场最高的量，这个还不是。八年前的一轮牛市，那个时候的M2是多少？那个时候的M2是货币总量，就是定期存量加活期存款，加流通中的存款是30万亿，现在最新的数据是120万亿。钱增加了几倍，但股市成交量没有翻到这个倍数。而且现在10000亿成交量当中，有相当一部分是融资，是杠杆的作用。实际货币到底是多少？所以现在的量还不是天量。有量在，就意味着行情远远没有结束。

　　大家都觉得股市是一个大众市场，其实相对于人口来说，中国股市是小众市场。我们号称有1.6亿的开户数，但一个人沪深各开一个账户，开户的人数其实就是8000万人，在牛市行情之前，市场活跃的账户是多少？不超过2000万。其他的6000万基本上就是在睡觉。两千万活跃的账户相对13亿人口来说，中国的证券市场是小众的。

　　我想随着资金的扩容带来是投资者队伍的扩容。现在很多做钟点工的、装修的、新上海人，到上海打工的，手里有积蓄，也开始入市了，拿10000元钱来开户，他们买最便宜的，中国银行，行情就是这么起来的。这个推动是很厉害的。这种投资者队伍的扩容，我想这是未来市场发展的很重要的基石。

　　我很看好未来的十年，上证指数走到10000点不是天方夜谭。但希望这是慢牛。美国经历了2008年的金融危机，但他们的股市依然创新高，而且马上就要奔上18000点了。这种行情叫什么？就叫慢牛行情。持续的慢牛行情对一个国家的经济是支撑。我们也有牛市，但历来就是牛短熊长，前一次的牛市就是一年半，接下去是7年的熊市。现在这个牛市又来了，我们要营造疯牛还是营造慢牛？从管理层这个角度来讲，肯定喜欢营造慢牛。所以“疯一把”可以理解，但是“疯一把”之后需要冷静。接下来疯牛行情可能会向慢牛行情演变，管理层的思路肯定是稳中有涨、涨幅有限，每年涨个20%，老百姓分享国家经济发展的成果，这样的牛市才会给我们带来喜悦。

　　资本市场仍然处于低谷

　　著名市场人士 文兴

　　现在网络、微信群，对这波行情起到推波助澜的作用，是出乎我们自己想象。我有一个群，两百号人，号称是经济学里比较活跃的人，一大半在这里面，明年经济看空，但是股市没有看空，这个挺奇怪的。这说明了什么？很简单，如果出现了趋势性的东西，千万不要做反对派。

　　事实上，目前这个行情，我们千万不能小看。为什么这样说呢？事实上，以2008年为时间节点，当时是世界金融危机、经济危机。我们国家的A股2007年10月16日的6124点是最高点，而2008年10月的1664点是当年的最低点。美国是金融危机发生地，经历了次贷危机等各种灾难，但如今他们的股市却创出了新高。同样，欧洲也有欧洲的危机，但是从欧洲主要国家来看，他们的股市也都超过历史上最高点。我们和2007年最高点相比，如今的上扬，其实没有涨多少。也就是说，从世界方面来看，中国的资本市场明年仍处于低谷。

　　现在经济学家都不看好经济，但是对股市却不敢看空。这主要是如今做实业感觉不好，但对股市却不是这样。前几天碰到某上市公司老总，说起来就是这个问题。这似乎表明我们基本面和股市价格，好像产生脱节，这里面，我想补充两个关键的东西。11月份，我们看到两个信号，一个是降息，第二个是沪港通，沪港通就是资本市场开放，股市开放，人民币国际化。香港是一个金融市场，不光是港人，还有国际上的企业资金都想到中国市场来，因为都看好中国股市。

　　股市有三个阶段，一个是处于拼体力阶段。第二阶段，才是拼脑力，就是动脑筋。第三阶段是拼胆量，胆量好像还没有到。但是我们可以预期。一天波动100点无所谓，大盘一天跌了100点也无所谓，因为市场已经启动是不争的事实。中国股市有一点是改变不了，或者是相当长一段时间改变不了，那就是靠散户打天下、以散户为主的市场，和他们讲量化、讲基本面，他们不懂。因此，风险应该提示，但不能恐吓误导散户。

　　长期以来，我们一直说，基本面决定股市好坏，基本面好的话就推动股市。其实这个说法已不对，现在有一句话是新的，那就是有博士后研究认为，经济好坏看股市，股市是经济的发动机。中国到2020年经济要翻一番，平均每年至少是6.7%的增长，7%左右的增长率，放在全世界都很亮丽。站在这个角度来看，未来我们要坚持看多。

　　B类基金可以引领板块

　　东方证券 潘敏立

　　2014年下半年是最好的下半年，主要有两个原因，首先是扩容量比较小，只有100只新股，今年是新股扩容最小的一年，而且是最确定一年。另外一个原因是上半年提出一个7.5%的经济增长目标，为此出了很多政策，造成政策想象空间很大。这些原因造成下半年特别是近期火爆的行情。

　　现在的行情可能我们只有骑在象背上才可以跟随大象一起跳舞，骑在象背上跳舞也有可能晃下来，但是起码可以跟上节奏。近期指数涨得很快，大家都在讨论会不会有切换，大盘股停下来，让其他股票动一下，我觉得这种概率很小。回过头看过去的一年或者两年，创业板、中小板一直涨，大家都说能不能停下来，让大盘股涨下来，但就是不切换。这个市场形成自己风格后就很难改变。

　　另外，分级基金值得关注，B类基金可以引领板块，看它涨就在知道今天什么板块在上涨，具有领先的作用，买基金可以避开选股的烦恼。

　　怎么选择金融股？选择什么样的银行？什么样的券商？我有一个观点，选银行的名字和券商的名字相同的，如光大银行、光大证券，中信银行、中信证券，就是银行和证券是一个集团。比较安全的应该是银行，银行很安全，利好没有释放，将来可能是存准率的下调。虽然降息对银行不利，但是下调存准率对银行非常有利，一般行情总是券商领先，但是银行将来的潜力更大。如果银行有降准消息出来，会一次一次释放自己总规模。

　　再想谈一下中石油和中国联通。中石油会成为一个工具，不要看到中石油上涨就认为行情结束了，现在市场容量越来越大，成交额已经超过一万亿，将来还会越来越大。还有一个比较有潜力的是中国联通，因为股价比较低。牛市行情中，敌人是自己的心态，因为总会感觉要调整，其实真正牛市行情只有一个高点。

　　A股逐步接轨波动向上

　　上海量化投资管理中心（有限合伙）执行合伙人 毛羽

　　我讲的主题可以用两句话概括。第一句话叫行业变革令人激动，第二句话逐步接轨波动向上。

　　行业变革令人激动，今年6月份私募登记，登记完了之后，全行业冒出来4000多家，也就是说一下出来这么多资产管理机构，市场很热闹。今年是放开私募牌照登记，明年会放开互联网券商，这个行业变革，让我们觉得对整个市场的潜力很大。

　　逐步接轨波动向上。逐步接轨，就是和国际接轨，有两个大的事情，第一就是注册制，上一轮牛市是解决大盘蓝筹股上市的问题，现在我认为要解决股票注册制的问题。第二个大事情，就是解决人民币国际化的事情。逐步接轨的环境，就是国际市场开放步伐会加快，从沪港通到深港通，从局部股票开放到全部股票开放，从一个管路到整个通路的对接，真正实现A股的国际化。这一过程不是在一年里面发生，在三到五年当中，把人民币国际化和IPO注册制的问题一起解决。在这样的大环境中，股市波动向上是一个大趋势。

　　这是大的格局，短期宏观上的市场策略，我也总结两句话。第一是洪水很难控制，第二，地震在所难免。我们想让水慢慢流，股市慢慢向上，但是A股没有慢流的历史，一冲动就上去了。所以，洪水来的时候，挡也挡不住，市场震荡难免，地震就会发生。

　　从选股和操作策略上来讲，我个人看好并购。目前市场反复做四类板块。第一个是蓝筹股，第二是重组，从今年1月份到10月份，并购重组涨得很好。第三是成长，中小盘股从2011年涨到2013年。第四就是价值低估的。重组指数最近5年涨220%，成长最近5年涨150%，蓝筹最近5年涨98%。重组最近不太好，但从两三年看还是表现最好的。

　　双轮驱动行情可以继续

　　申银万国证券研究所市场部联席总监 钱启敏

　　现在整个市场进入强劲状态，但是，我的感觉就是现在这种市场的运作方式，和上世纪90年代股指期货关闭等等时候狂抢股票行情如出一辙。过去二十年，几次牛市都是资金推动的，现在也是如此，二十年这个市场没有太大的进步，这是很可悲的地方。

　　现在的预期是什么？为什么有这么多的资金，可能还是跟货币政策有关。大家觉得降准降息，现在才是第一次降息，我自己判断，后面还有，但是靴子不是那么容易掉下来的。我认为这一次降息结构性调整要大于总量，这一次降息存款利率实际上没有降，贷款利息从6%降到5.5%，但是小微企业的贷款利率原来上浮30%，现在上浮40%，存贷利率基本上没有变。因此，降息实际效果并不大。这样来看，降准可能性很小，降准就是加大资金供应，会使得总量增加。我觉得后面政策会是逼出来的，但是过程会很慢，像挤牙膏一样。

　　这种挤牙膏对股市是利好的，因为利好出尽是利空，现在利好没有出来，迟迟不见第二个靴子，股市就能继续上涨。所以从目前的情况来看，我认为资金推动行情可以持续下去。到明年上半年，也还是正常的。什么时候到头，就看政策预期有没有到头。这一次一个是资金推动，一个是改革红利释放，军工、钢铁，都是和改革红利释放有关，包括降准、降息，这种赚钱的模式能不能持续，第一看有没有钱，第二看讲故事的模式能不能持续，什么时候故事讲不了的，这个模式就走到头了。目前情况来看，这个双轮驱动行情可能是可以继续。这种情况下面，所有的原来一些预测方法，恐怕都会失灵，只能跟着市场走。

　　但是如果市场过热，会导致本来进入实体经济的资金进入金融市场，实体经济照样得不到应该有的支持，恐怕也不是管理层所想要的。

　　不过，就现在来看，股市还没有到头，所以还是可以看好2015年股市，尤其是一季度到上半年，过去十年A股市场一季度平均回报率是3.9%，从概率上来讲，明年一季度是比较偏向于上涨，再加上今年有很好的基础和预期，上涨概率较大，二三季度之后还是看政策。

　　从行业热点上来看，我认为还是大盘股好，热点会扩散，从金融股扩散到其他，除了中国联通，还有中兴通讯等等，还有就是农业板块，土地改革对农业股带来很大的估值的重估。另外就是“一路一带”、核电，这些板块中有不少是大盘股。

　　大盘股最近看上去涨幅较大，但是，如果时间放得长一点看从1年、2年看，和小盘股比较，小盘股实际上已经从华东平原跑到青藏高原了，只是现在没有涨而已。但是，大盘股前两年没有很好表现，现在只是开始往青藏高原跑。这个角度来讲，前一阶段大盘股里面还没有涨的，应该都有投资机会。

　　微信对股市行情影响大

　　著名市场人士 陈晓钟

　　这波行情中沪港通起了很大的作用，沪港通带来很大的变化就是整个证券交易制度有可能改革，比如以前说了很多年的T+0没有用，沪港通一开就准备搞T+0。沪港通一通，大盘股就起来，这时候炒大盘股不是中小盘股，说明这是有计划、有步骤的。这波行情沪港通起了很大的作用，特别是改变了大盘股的形象，以前大盘股是人见人气，人见人恨，现在不是这样了，这个是很有好处的。

　　这波行情与2007年行情有相似地方也有不同之处。2007年行情刚开始的时候是小盘股先涨，从998点涨到3000点，主要是小盘股，但是，从3000点到6000点，主要是大盘股上涨，这段时间里小盘股大部分是跌的。所以，当时很多人都没有跑赢指数。这是很明显的教训。这一次从2000点涨到2500点也是小盘股先涨，但2500点之后就是大盘股上涨了，这是一个比较明显的相似之处。

　　不同点在于炒股的方式不同了，以前到证券公司炒股，现在都在家里。现在成交量非常大，达到史无前例的1万亿，但是，来自营业部现场的交易量不多，超过八成资金来自远程交易。只要有个手机就能炒股，炒股更方便了，进入市场的资金就更多了，你能禁止办公室电脑炒股，但无法禁止人家带手机上班。

　　还有一个不同，以前散户最喜欢的事情是听消息，后来看报，再后来看机构的研究报告，现在是看微信里的消息，微信对行情影响很大，行情一来照片一拍就传出去，微信群都知道买了什么股票，什么价格买进的都知道，大家跟风造成行情单边逼空。这个跟以前完全是不一样，与6000点行情不一样。现在微信群忙得不得了，早晨一个微信群开会，下午有一个，晚上又是一个。券商股涨这么凶，微信起了很大的作用，现在散户研究微信群的题材股，出来一个领头羊，炒的是券商股，大家问还可以买吗，可以就买了，所以为什么一个题材可以涨这么凶，微信起了很大的作用。

　　原来管理层希望A股像美国股市那样，慢慢涨，不断创新高，但是，行情一来还是老样子，还是暴涨。现在回头看，那些券商报告都是错的，就是那些大机构，尤其是那些上市公司的大小非，前期减持都是错的。机构、大小非减持不一定是对的，而是把筹码让给了散户，让散户赚钱。

　　2015年行情什么股票、什么板块可能上涨？这波行情有一个比较清晰的主线，就是低价股，2015年的行情，第一个目标是要消灭低价，现在2元以下没有了，要消灭3元以下。另外，这波行情不仅带动了股票，还带动了股指期货，接下来还会推出期权，投资工具会越来越多。

　　看好券商军工高铁行业

　　东吴基金产品策略部总经理 陈宪

　　如果说预测整个市场明年热点板块行业，个人认为，券商是个很好的行业。以前大家都认为券商是一个强周期行业。但是现在改变了，因为这两年，原来券商是靠传统的经济业务“看天吃饭”，现在却不一样了，有融资融券去赚钱了。也就是说，利润源、利润点都在增加。

　　另外，还有就是《证券法》正在修改。事实上，中国券商和国外的券商不一样，业务能力不一样。自从有了互联网金融，支付功能、托管功能，买东西也可以刷卡……这些束缚的手脚都会放开，所以利润广度就会增加。从这个角度来讲，券商是一下子改变了评价体系，从周期性行业变成了一个成长性行业，当时按市场份额可以算出今年业务增加多少倍。现在的利润点不一样，观念改变多了。比如主板、中小板、创业板的市盈率是不一样的，主板20多倍、中小板是49倍，创业板却可达80倍，为什么给这么高？打个不恰当的比喻，人家是十七八岁小姑娘，嫁一个好老公身价一下就改变。所以对券商的评价体系不一样了，其中的机会也就不一样了，要知道强周期行业和成长性行业的估值是不一样的，这也就是为什么主板市盈率定20多倍、中小板、创业板却可以定49倍、80倍，成长性不一样。

　　除了券商业外，再有就是军工业了。现在军工产业是一个综合产业，那是因为我们国力现在到这一步有了这个能力的时候，而在过去就不行。所以军工板块确实很好。当然，在众多行业中，包括国企改革，移动互联网，还有高铁等，也比较看好。