几天前，中国经济刚刚交出上半年的“成绩单”：GDP增速6.7%，新增就业人数717万，31个大中城市调查失业率有所回落，经济运行在合理区间。但是，2016年1—6月份，我国民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长2.8%，增速比1—5月份回落1.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点。李克强总理在这个会议上算了一笔账：从去年统计数据来看，我国财政预算内投资在5000亿左右，而民间投资总额近15.9万亿，是财政预算内投资金额的31.8倍，民间投资在社会固定资产投资中所占比重超过了60%。

　　民间投资既然如此被重视，但为何无法回暖呢？今年上半年民间投资增速只有2.8%，细化到6月份，其同比是负增长。为何今年以来民间投资会快速回落呢？直接原因还是预期投资回报率的下降，因为经济下行、劳动力成本上升都会压缩企业的利润率。我们看到6月份M1增速达到24.6%，这是一个很大的数据。出2010年下半年来的新高，M1增速自2015年6月从底部迅速回升，已经连续9个月超过M2同比增速。简单的原因就是大量企业资金堆在活期存款帐户上花不出去，或者说企业也不知道钱该花到哪里去。实体经济的预期投资回报率与金融投资平均预期回报率之间，应该有一个明显的利差，这个利差叫流动性溢价，因为金融投资的流动性较好，金融产品想卖的话，基本上不用折价多少就能卖掉；但实体投资就不一样了，一方面投资周期较长，另一方面流动性又不好，在产能过剩的情况下，想卖掉生产设备，会有好价钱？如果当实体经济的投资回报率与金融投资回报率之间的溢价很小的时候，企业家当然就不愿意投资实业了，民间投资就无法起来。因此，民间投资是不是起来不仅是宏观经济是否起来的参考，更是股市能不能健康走牛的标志。

　　那么民间投资是否也有结构性问题呢？有！随着全国各地经济半年报出炉，关于民间投资的一个现象引人关注。总体看，全国民间投资增速放缓，然而分地区来看，东部地区，比如上海、浙江、广东等地的民间投资，增速好于全国平均水平，跟东北和西部地区相比，更胜一筹。上海市民间投资增长5.3%，同比虽然也是回落了8.4%个百分点，但仍然高于全国增速2.5个百分点。不仅是上海，统计数据显示，1至5月，东部地区民间投资平均增速8%，增速较1至4月仍在加快。其中，海南、广东是“佼佼者”，那么在这些地区的企业就有发展的可能，有的甚至成为牛股，比如000333美的集团；东北地区民间投资大幅下滑29.3%，降幅较此前扩大6.2个百分点，原则上那里的企业生存环境就比较差。因此，必须足够重视民间投资增速这个指标。

　　文兴