上周，国务院发布关于加快发展流通促进商业消费的意见，这20条提振消费的措施，对释放消费潜力，推动中国经济增长具有积极作用。从消费上市公司披露的半年报来看，业绩增速明显高于其他行业，显示消费公司具有较高的投资价值。

　　消费公司增速高于其他行业

　　今年至今，消费类股票出现一批牛股，像贵州茅台股价已经站上1100元大关，不断刷新A股最高价的历史纪录。从上半年消费类公司的业绩来看，非常亮丽，股价上涨的确有基本面的支撑。

　　2019年的半年报显示，属于消费类的饮料制造（包括白酒、啤酒等41家公司），今年上半年实现净利润总额515亿元，增长23.41%；一般商业零售（包括百货、超市等50家公司），今年上半年实现净利润总额112.4亿元，同比增长18.06%；食品加工（54家公司）行业，实现净利润总额162.36亿元，同比增长14.61%；白色家电（包括空调、洗衣机等48家公司）实现净利润总额438.42亿元，同比增长9.9%。

　　100多个行业3000多家上市公司今年上半年实现净利润总额23311.12亿元，增长7%，其中金融业占了大头，如果扣除银行、保险、证券三大行业，净利润总额只有11705亿元，基本与去年持平。说明实体经济还比较困难，这种背景下，四大主要消费行业业绩能够保持稳健增长，显示消费具有较大潜力。

　　上周，国务院办公厅发布了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，意见提出，受国内外多重因素叠加影响，当前的流通消费领域面临一些瓶颈和短板，传统流通企业亟待创新转型，商品和消费服务有效供给不足，消费环境需要进一步优化，城乡消费能力尚需挖掘。

　　意见提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施，意在推动流通创新发展，优化消费环境，促进商业繁荣，激发国内消费潜力，更好满足人民群众消费需求，促进国民经济持续健康发展。

　　这是一份堪称确立未来中国经济增长模式的文件，意义巨大，影响深远。流通和消费被提升到国家战略发展高度。

　　消费者追求高品质商品

　　有一个现象非常有意思，来自海外商品的销售出现较高增长率。我们看看几家公司相关数据。

　　首先来看中国国旅（601888），中国国旅目前已经把旅游业务剥离，业务收入主要来自于销售免税商品，今年上半年，中国国旅免税商品销售实现营业收入229.08亿元，同比增长53.26%，实现归属于母公司股东净利润达32.79亿元，同比增长了70.87%。

　　免税商品绝大多数都是海外商品，免税商店主要是在机场、火车站等等，无论商店数量还是营业面积都不算多，但是，实现的营业收入远远高于一般的百货商店，如中国国旅旗下营业面积最大的免税店是三亚国际免税商店，面积12万平方米（与上海第一八佰伴差不多），今年上半年营业收入51.81亿元，同比增加11.49亿元。日上上海免税店主要集中在上海浦东机场和虹桥机场，营业面积也不算大，今年上半年实现营业收入73.77亿元。这个收入远远超过一般百货商店。

　　百联股份（600827）是中国最大的商业集团，几乎涵盖了零售业现有的各种业态，如综合百货、购物中心、奥特莱斯、大型综合超市、超级市场、便利店、专业连锁等，包括第一八佰伴等16家综合百货商店的营业面积就达37万平方米，但是，今年上半年的营业收入为26.49亿元，只有三亚国际免税商店营业收入的一半，日上上海免税店营业收入的三分之一。

　　免税商品营业收入大幅增长，显示出消费者对于国际高质量商品的需求很大，当然还有一个重要原因是免税商品价格便宜。

　　百联股份和王府井的半年报都显示，今年上半年奥特莱斯营收增速更高，百联旗下6家奥特莱斯实现营业收入37亿元，同比增长13.66%，是增幅最高的一个板块，而综合百货上半年营业收入下降0.19%。由此，上海奥特莱斯也成为百联最赚钱的子公司，上半年净利润为1.63亿元，超过之前利润第一的第一八佰伴，第一八佰伴上半年净利润1.54亿元。

　　王府井方面，今年上半年其奥特莱斯实现营业收入21.47亿元，同比增长22.75%，而其百货/购物中心上半年营业收入104亿元，同比下降1.67%。

　　奥特莱斯主要销售国际品牌商品，上半年营业收入两位数增长，说明消费者对国际品牌商品需求很大。

　　消费市场巨大潜力将被激发

　　国际品牌商品销售不断增长，是消费升级的表现，对此，20条提振消费措施中第九条就专门提出满足优质国外商品消费需求。这也是中国坚定不移扩大对外开放的决心体现，对跨国企业来说是一个绝好机会，因此我们看到今年将在上海举行的第二届进口博览会，海外参展商队伍进一步扩大。所以，尽管美国部分人要求美国企业撤出中国，但美国企业却是不断进入中国市场，Costco在中国大陆第一家门店上周在上海开业，就是一个最好的证明。

　　如果和美国零售企业对比，可以发现中国消费公司还有很大的潜力。美国商业龙头沃尔玛2020年中报（2019年2月1日至2019年7月31日）显示，半年的营业收入为2543亿美元，净利润75.86亿美元。近期受到关注的Costco上一个财年（2017年9月4日至2018年9月2日）营业收入为1415亿美元，净利润31.79亿美元。

　　从营业收入看，沃尔玛半年为2543亿美元，按7.1的汇率计算，折成人民币沃尔玛约1.8万亿元；Costco一年营业收入1415亿美元，折成人民币约1万亿元。

　　再看A股上市的商业企业，今年上半年营业收入最高的永辉超市为411亿元，差距巨大。将A股一般零售企业（50家企业）和专业零售企业（12家企业）上半年营业收入全部加起来，也不过是4887亿元，只是沃尔玛营业额的27%，由于营业收入差距巨大，造成净利润差距巨大。

　　这种差距一方面是因为美国经济规模本来就比中国高，另一方面美国行业集中度高，造成美国单家企业营业收入规模特别大。但是，这种差距正好说明中国消费市场还有极大潜力，随着中国经济规模不断增大，消费额必然也会不断增长。

　　从盈利能力的指标来看，中美零售企业差不多，沃尔玛销售毛利率为24.91%，销售净利润2.98%。Costco由于价格比较低，销售毛利率只有13%，但是，由于收入多一块会员费，成为利润主要来源，因此，销售净利率并不低，为2.25%。

　　再看今年上半年A股上市的50家一般零售企业，平均销售毛利率为23.57%，平均销售净利率4.05%，比沃尔玛和Costco高，就是说，中国商业企业的盈利能力并不差，差距就在营业收入方面，只要营业收入能够大幅增长，盈利也会大幅增长。

　　国务院20条对促进商业繁荣提出不少措施，包括促进流通新业态新模式发展、推动传统流通企业创新转型升级、改造提升商业步行街、加快连锁便利店发展、活跃夜间商业和市场、拓宽假日消费空间、搭建品牌商品营销平台等等，相信未来消费市场会有很大发展，消费类股票依然具有很大投资价值。