刘士余3月24日在“2017中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上作主题演讲，分析了全球资本市场发展历史，他说“历史是严肃的老师，最近我回顾了一下金融危机的历史，看了几本书，有点感悟。”他谈了两个体会，一是资本市场稳定是金融稳定的重要组成部分，二是资本市场的稳健运行是货币政策信号有效传导的重要基础。他分析了货币政策信号在资本市场上传导的五个主要渠道：一是抵押品效应——随着股票价格的上涨，企业估值增加，可用于融资的抵押品价值上升，企业融资功能随之增强，从而放大了货币政策对实体经济的支持效果；二是托宾Q效应——股票价格上涨还可导致单位资本投资回报增加，企业重组成本下降、投资意愿增加；三是财富效应——股票等资本工具价格上涨，企业资产和居民财富将随之增加，投资和消费意愿增强；四是企业通过资本市场兼并重组实现规模效应和竞争优势，其通过银行体系获得资金的价格会大幅降低，便利性会大幅增加；五是资本市场创新支持技术创新、引领产业升级，从而扩大就业机会，提高经济竞争力和稳定性，进而提高金融体系稳定性。

　　刘士余认为，资本市场也有局限性。当资本市场泡沫快速形成甚至不断放大时，资本市场对货币政策信号的反应会变得迟钝，甚至是逆反应。就像“黑洞”完全或者部分吸收了太阳的光线，此时资本市场的泡沫可能达到了顶点，情况非常可怕。因此，中央银行及资本市场监管部门应尽力避免出现资本市场对货币政策信号产生“黑洞”吸收现象。有研究发现，一国经济的活跃程度（特别是危机重创后经济复苏的程度、速度和可持续性）与该国资本市场的发育程度高度正相关。美国为最典型例证，美国资本市场高度发达，所以其经济修复能力也很强，2008年国际金融危机后，美国经济很快复苏。

　　刘士余表示，尽管中国与美国、欧洲、日本等发达国家的情况不同，但基本规律是相通的，他山之石可以攻玉。所以，他说，应当利用有效的货币政策时间窗口，不失时机地深化中国资本市场改革，不失时机地向货币政策借势借力，促进资本市场发展。