业绩大增股价大跌

　　统计2007年10月16日至今年10月16日5年个股涨跌，16只银行股全部在下跌行列中，跌幅最小的是农业银行，跌幅为0.58%，其次是光大银行，跌幅为21.63%，但这2只股票都是2010年上市的，时间没有满5年，而上市较早的银行股，跌幅基本上都在50%左右，如跌幅最大的北京银行，5年跌幅为63.8%。

　　四大国有银行，除了农业银行跌幅较小外，工商银行5年下跌43.95%，建设银行下跌51.77%、中国银行下跌50.39%。但看看银行的业绩是相当不错的，如工商银行，2007年上半年的净利润为408亿元，今年上半年的净利润1231亿元，5年增长了2倍。再看一家股份制银行——浦发银行，2007年上半年净利润25.5亿元，今年上半年净利润171.9亿元，5年净利润增长5倍多。但股价却是5年下跌55.81%。

　　为什么业绩大增股价大跌？

　　市场错杀这批股票

　　我们先来看5年前银行股股价是否有显著泡沫，工商银行2007年10月16日的股价为8.15元，以这一年每股收益0.24元计算，当时的市盈率是34倍。浦发银行2007年10月16日的股价是55.07元，这一年的每股收益为1.26元，对应的市盈率为43倍。对于大盘股来说，这个市盈率稍微高了一点，当然，没有达到中国石油65倍市盈率的高泡沫程度。

　　当时股价的确存在一些泡沫，但是，由于此后几年银行业绩大幅上升，完全可以抵消股价上的泡沫，比如，前复权计算，2007年10月16日的股价为17.24元，按去年底每股收益1.46元计算，市盈率不过11倍，今年上半年浦发银行净利润增长33%，以今年业绩计算的动态市盈率更低。

　　换句话说，浦发银行如果这5年股价不跌，目前市盈率也会降低到10倍，完全处于合理区域，但股价5年被腰斩，这样，目前的市盈率只有5倍，在全球的银行股中也明显偏低。出现这种情况，说明银行股实际上被错杀了。

　　预期不乐观影响股价

　　银行股被错杀，原因多方面，虽然银行这几年业绩持续增长，但投资者依然不信任，担心目前的地方债务等将来会影响银行业绩，市场预期不乐观是导致银行股价迟迟不能上涨的一个原因。另外一个因素是市场的资金面，在股市持续低迷的情况下，投资者不愿入市，导致市场存量资金日益减少，要推动大市值的银行股当然十分困难。就是说，5年里有一批下跌的股票实际上被错杀了。

　　不过，时间是最好的试金石。银行这类公司如果业绩能够持续稳定增长，现在价值被低估，总有一天市场会认识到其被错杀，市场就会纠偏，所以，这种错杀也孕育着投资机会。

　　本报记者  连建明