需求企稳进出口反弹

　　报告分析，国内生产需求与出口缓慢复苏。10月份PMI购进价格指数较上月继续大幅反弹，原材料购进价格环比连续两个月为正。综合预计，11月份PPI环比基本持平。在国际大宗商品价格震荡、前期稳增长政策以及市场流动性有所改善的背景下，国内生产需求企稳并显现回升迹象，国内整体经济有所恢复，PPI触底回升的反转趋势已形成。预示11月进口同比增速将进一步回升。投资需求的复苏有望带动进口增速继续反弹。

　　与此同时，主要贸易伙伴的领先指标预示着外需稳中有增。受益于欧、美央行宽松货币政策的刺激，欧元区重债国财政压力近期有所缓解。美国房屋市场回暖迹象明显，11月份的30年期抵押贷款固定利率下行至3.31%，创下了1971年4月以来的历史新低。在欧洲经济下滑放缓、美国经济温和复苏的大背景下，外部需求的季节性回暖有望推动11月份出口增速继续回升。全球市场信心逐步恢复，明年全球经济增速也将略好于今年。交行预计2013年中国出口增速将小幅反弹至9.5%-10%，出口增速略高于今年。

　　固定资产投资增速升

　　报告认为，房地产销售面积同比增速逐渐恢复，11月份房地产投资增速数据有望小幅回升。预计11月份制造业投资降幅继续收窄。四季度固定资产投资增速将较前三季度有所回升，预计全年在21%左右。明年应关注潜在的投资过热风险。

　　从工业用电量数据也可看出经济回暖态势。1-10月规模以上工业企业累计利润增长年内首次转正，表明国内制造业状况继续缓慢恢复。电监会数据显示，11月全国日发电量较10月明显上升，即使剔除季节性因素，预计11月发电量和工业用电量同比增速仍继续回升。

　　消费意愿平稳恢复

　　根据交行金融研究中心的总体判断，11月份实际消费增速继续小幅回升。居民短期消费意愿平稳恢复。扩内需将是经济转型的长期策略，居民实际收入水平十年翻番的目标，基本保证了未来持续的消费能力，新型城镇化也将保障并逐步释放1.5亿进城农民工在城市中的消费能力与意愿。预计明年国内实际消费增速仍将维持稳步增长态势。

　　降息必要性大为降低

　　随着经济增速小幅回升，进一步降息的必要性已大为降低。明年物价涨幅总体依然可控，预计明年基准利率保持基本稳定，如果下半年物价上涨较快，则不排除有小幅加息的可能。

　　经济企稳回升的积极因素正在形成。PMI等经济先行指标反弹至临界值上方，工业生产触底回升，经济增长的三驾马车动力有所恢复，就业和居民收入增长情况良好，为经济企稳回升打下良好基础。预计四季度经济增速将略有回升，全年GDP实际增速在7.8%左右。考虑到四季度经济复苏的延续，明年经济增速有望小幅回升，达到8%-8.5%。但长期来看，今年可能是我国经济潜在增速趋缓的转折年。