人物简介

　　迈伦·休尔斯，1997诺贝尔经济学奖得主，斯坦福大学商学院FrankE.Buck讲席教授，期权定价公式发明人。1973年，布莱克和休尔斯(BIackandSchoIes)提出了布莱克-休尔斯期权定价公式。这个期权定价模型，在全球范围内成为期权定价和风险管理技术的基础。

　　个人观点

　　●人民币需要国际化，要让全世界的资金可以进入到中国的市场，人民币也可以在中国之外的其他地方有更大的一个价值。 

　　●量化宽松政策，是一个非常亏的财政政策。如果说政府当初采取的措施跟现在不一样的话，美国经济表现可能会比现在好很多。 

　　●美国股市短期不会大跌，因为美联储在2014年之前绝不可能退出QE。现在投资欧洲股市的确可以获得不错的回报，但从长远看并不看好欧洲市场，因为很多欧元区国家的债务问题仍未得以解决。新兴市场股市的走势正在转强，可以逐渐增持新兴市场股票。

　　迈伦·休尔斯教授，这个获得1997年诺贝尔经济奖的经济学家，以期权定价公式发明者的身份享誉全球。就在他的期权定价公式发明40周年之际，休尔斯教授来到上海，10月27日，他参加2013东方证券高峰资本论坛，做了《全球资产配置和下一轮重大投资机遇》的主题演讲，立足于全球视野，为大家分析全球经济的下一波浪潮对应的大类资产配置建议及行业机会。

　　人民币需要国际化

　　来听迈伦·休尔斯教授演讲的投资者，当然最关心中国经济的发展，他们想听听休尔斯怎么说。说到中国，休尔斯说，中国在2001年加入了世贸组织，中国的基础设施发展得非常快，中小企业增长也非常快，在这十年中外贸急剧增长。但是，现在外贸可能会减缓，因为中国更转向于内需的增长，消费成为非常重要的一个方面，中国需要更多地刺激内需。 

　　休尔斯认为中国朝着可持续发展的城镇化方向去发展，所以在基础设施建设方面会有更多的投入。他觉得中国城镇化大有可为，在西方只有4个超级大城市，洛杉矶、纽约、伦敦、巴黎，但中国有11个超级大城市。到2075年75%的世界人口会是城市人口，城市生活就需要一个新的方式，像学校、医院、网络会有一个比较好的发展。同时，新技术也会发展较快，会更多地利用技术来刺激消费。他相信在中国，技术方面会有非常大的发展机会，中国现在已经有世界上面计算速度最快的计算机、最大的3D印刷机等等，这些领域会有很大的增长。 

　　此外，休尔斯认为人民币需要国际化，要让全世界的资金可以进入到中国的市场，人民币也可以在中国之外的其他地方有更大的价值。他认为美国对中国的进口可能会减少，而中国到其他地方购买资源也会增加，因此需要人民币国际化，因为美元并不足够，不能只依赖于美元。 

　　人民币的使用会越来越多，不仅在贸易上面，而且是在投资上面也有了更多的尝试。迈伦·休尔斯教授很看好上海自贸区，认为让美元能够自由地投入到自贸区，的确是非常好的，这是一个非常巨大的机会。但他不确定这个进程有多快，所以要看发展节奏。

　　新兴市场股市正在转强

　　对于美国，休尔斯教授表示，美国采用了宽松的经济刺激政策，但美国政府也非常担心债务的方式，因为当前债务非常大，特别是卫生、健康，医疗领域的债务，还有退休金等，所以必须要控制或者减少QE。美国的债务还需要进行相应的运营，政府在公共投入方面还需要进行更理智的控制。 

　　对于量化宽松政策，休尔斯认为这是一个非常危险的实验：这是一个非常亏的财政政策。印了大量的钞票提供流动性，然后增加美联储的余额，但最后到底有什么样的价值呢？实际上并不是真正地在刺激增长，他觉得这个政策意味着有风险，比如说美国的债务带来了越来越多的不确定性，这些不确定性会伤害到增长。如果说政府当初采取的措施跟现在不一样的话，美国经济表现可能会比现在好很多。

　　谈到全球股市，休尔斯认为美国股市短期不会大跌，因为美联储在2014年之前绝不可能退出QE，况且耶伦接替伯南克担任美联储主席之后，退出QE的步伐将会更加缓慢，而这些持续的货币刺激政策，就能够为美股维持高位提供支撑。 

　　欧洲股市和资产价格今年以来已经出现了大幅上涨，西班牙今年第三季度经济重新恢复增长，更是增强了市场对欧洲股市的信心。但他强调，目前欧元区的失业率仍然很高，经济中存在的一些结构性问题仍未能解决，所以他认为目前欧洲股市是因为前期严重超卖之后出现的报复性反弹。

　　休尔斯说，现在投资欧洲股市的确可以获得不错的回报，但从长远看，他并不看好欧洲市场，因为很多欧元区国家的债务问题仍未解决，而在这轮危机中，一些国家更是丧失了经济长远发展的有利优势。休尔斯就特别提到，他非常担心当前高失业率导致西班牙人才外流，会从长远上打击西班牙未来的经济增长。 

　　新兴市场股市2013年以来表现不如欧美市场，但休尔斯认为，新兴市场股市的走势正在转强，他建议投资者可以逐渐增持新兴市场股票。不过，他表示不要指望新兴市场股市能够像前几年那样高速上涨。

　　建立投资模型的要素

　　说到投资，就不得不说一下迈伦·休尔斯公式，他与布莱克合作发明的布莱克·休尔斯(B1acKandScho1es)期权定价模型，是在全球范围内成为期权定价和风险管理技术的基础。正是凭借这个公式，他在1997年获得了诺贝尔经济奖。 

　　这次来上海演讲，迈伦·休尔斯专门讲了投资模型和相应的主题，构建投资模型进行投资，这是目前美国对冲基金、投资公司的主要做法，而休尔斯是这方面的专家。他介绍了几种投资模型的策略，一种是量化策略，用数量化的策略找到相应的动力和动态；一种是风险管理的模型，这些模型并不依赖于一些变量，不仅仅应用这些变量，而是说感觉到一些下降的风险，看潜在的损失会是哪些。 

　　休尔斯认为投资获得回报有三种方式，

　　一种是系统性的投资，比如说有股票、债券，这个股票当中当然可以有各种各样的股票，并不是说只是标普，可以有成长性股票、价值型股票，也可以有其他类型的股票，你可以通过这些投资获得一些回报。这方面，购买ETF指数基金往往能获得较好的长期回报。 

　　另一种是对未来进行预测，要以非常积极主动的方式进行中长期的主题投资，也就是说投资者可能有一些限制，寻找一些市场流行的主题投资，重点寻找这些主要的主题，看看未来资金的流向会在哪里，这样能够获得更好的回报率。 

　　第三种中介的服务。一些投资者不了解市场，便付钱给专业人士进行理财投资，从而获得市的机遇带来的回报。 

　　休尔斯表示，他做的是综合考虑市场的一些动态相应模型，基于相应的指数，用了流动性的策略，找到更长期的一些投资的主题，这样能够让投资者、基金管理者利用他们的技术和经验提供相应的中介服务，通过这样的中介服务能够为市场带来价值。 

　　休尔斯认为，构建投资组合要提高流动性，需要做一些对冲，比如期权、期货市场这些对冲的方式，他认为在中国投资，如果利用这些工具，能够更好地保障组合管理。他建议先确立一个好的、可控的组合，然后利用期货和期权这些对冲工具。