美国作为全球最大的经济体，美元作为使用最广泛的国际性基础性货币，其一举一动自然受到全球资本的高度关注。美元和美债收益率的双双走强，一方面得益于美国经济的持续复苏，GDP年化增长速度超过2%，社会就业充分，失业率下降到4%，创近十年以来的新低。另一方面，美联储持续升息，目前联邦基金利率为1.50%~1.75%，后续仍有升息预期，推动美元强势。

　　从美元指数和美债收益率提升对内地市场的影响看，主要表现在三个方面：

　　■ 一是随着美元指数的走强，面临资金外流的压力。前几年，海外热钱流入我国，主要是看重人民币利率高于美元利率，当时美元是零利率，同时人民币兑美元处于升值阶段，存在汇兑收益，而目前美元利率已经高于人民币利率，且年内还有2到3次的升息机会，这样美元利率将显著跑赢人民币利率。从汇率看，虽然去年以来人民币兑美元再次升值，但在6.3：1及2013年峰值6.1:1附近阻力明显，未来升值空间预期有限。

　　■ 二是随着美元指数走强，人民币兑美元汇率存在阶段性贬值的趋势。从最新汇率变化看，人民币兑美元的中间价从4月中旬的6.28:1到目前的6.37:1，一个月间人民币贬值幅度接近1.5%。出于资产保值的考虑，可能会激发内地资金通过沪港通深港通渠道南下购买港股的意愿，一方面那里有腾讯，另一方面还能享受汇兑的收益。虽然从沪深港通近一个月的资金流向看，399亿的北上资金远远超过7亿的南下资金，但这是和A股“入摩”因素有关，部分资金抢先“坐轿”，一旦该因素兑现，南下资金可能又会抬头。

　　■ 三是随着美元不断加息以及美元指数走强，或将带动人民币利率的同步上扬，这一点从近期央行开展逆回购、SLF、MLF等公开市场操作时，不断小幅提升招标利率，就可得到印证。同时，随着国际油价持续上涨，通过上游能源向下游产业传导，通胀的压力也会同步增强，加大人民币升息的可能性。

　　综上，近期市场的牛皮盘整格局还难以打破，由于热点匮乏、成交低迷，机会有限，因此投资者还需要以静制动，谨慎观望，等待突破性因素的出现。  

　　申万宏源  钱启敏