市场机制倒逼新股

　　今年至今，不仅新股发行数量比去年同期几乎减少一半，而且，新股发行价格与新股市盈率都大幅下降，特别是新股发行市盈率，比去年同期差不多下降了一半，目前新股平均发行市盈率在30倍左右，开始接近合理区域。

　　2009年下半年IPO改革之后，新股发行价高、市盈率高，超募资金高的“三高”现象十分普遍，根据同花顺iFinD金融数据统计，2009年沪深股市发行新股111只，平均发行市盈率为50倍；2010年两市发行新股345只，平均发行市盈率为59倍；2011年发行新股277只，平均发行市盈率45倍；今年至今新股平均发行市盈率下降到30倍。

　　为什么改革措施还没有出台，新股的发行市盈率就下降了？主要是两个因素造成的，一是管理层的引导，虽然新一轮新股发行改革措施还没有正式出台，但管理层一再表示要改革新股发行制度，抑制不合理的“三高”现象，改变了市场对新股炒作的预期，新股发行也就逐渐趋于理性。其次，去年来新股不断破发的市场机制起了倒逼作用，特别是基金等机构认购新股损失惨重，在血的教训下，机构申购新股非常小心，报价日趋理性，发行价与发行市盈率终于有所下降。

　　用制度抑制新股发烧

　　其实，按今年以来新股发行价格与发行市盈率的水平，相当部分已经趋于合理，那么，新股发行制度改革还有必要吗？

　　新股发行制度的改革无非就是抑制“三高”等不合理现象，而发行价、发行市盈率已经降下来了，是不是就不用改革了？就目前状况来看，进一步深化新股发行体制的改革仍然有必要，因为现在新股发行价与市盈率的下降，与大盘低迷有一定关系，基础并不牢靠。要使新股市场行长久理性，就需要制度的保证。

　　这次证监会这个新股发行体制改革的《指导意见》涉及信息披露、扩大询价对象、加强发行定价监管、增加新股上市流通股数量、完善对炒新行为的监管措施、加大对不当行为的处罚力度等六方面的内容，如果能起到较好的效果，就可以从制度上使新股发行走上规范、理性的道路。

　　要让新股发行退烧，不能靠一些临时的监管措施，如两家交易所出台了抑制新股上市首日炒作的停牌措施，抑制了近期炒新势头，但这种强制措施只是权宜之计，要长治久安还需要长线制度的保证。如证券业协会正在研究出台相关制度指引，推动券商履行投资者适当性义务，这就是一个长久的措施。因此，要真正净化新股市场的环境，需要长期的投资者教育和制度的保证，才能促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调发展。   

　　本报记者  连建明